2026-08-07 · 华泰证券 · 公司/行业基本面

代雯高鹏韩旭凌公司研究业绩点评健帆生物（300529）：1H26归母净利润表现相对平稳

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摘要

华泰证券发布健帆生物中报点评，公司1H26实现收入10.32亿元（同比-9.0%）、归母净利3.82亿元（同比-2.0%），其中2Q26收入/归母净利为4.72/1.61亿元（同比-19.6%/-19.7%），受行业需求波动及市场竞争加剧等外部因素影响短期承压。公司1H26毛利率78.5%（同比-1.4pct），主因4Q25主动调降KHA130产品价格，但销售费用率同比大幅下降6.3pct至15.7%，体现组织架构优化与费用管控成效。海外市场1H26收入4155万元（同比+20.4%），产品累计销售至101个国家、海外2000多家医院临床应用，公司同时积极拓展急危重症（覆盖超1800家医院）及细胞因子吸附柱CA系列（覆盖近230家医院）等新领域。报告维持盈利预测，预计26-28年归母净利润6.45/7.18/7.89亿元（同比+21.1%/+11.2%/+9.9%），给予26年30x PE估值（可比公司Wind一致预期均值22x），维持目标价24.23元及"买入"评级。

主要观点

1H26收入利润双降，2Q26降幅显著扩大。公司1H26收入10.32亿元（同比-9.0%）、归母净利3.82亿元（同比-2.0%），其中2Q26收入4.72亿元（同比-19.6%）、归母净利1.61亿元（同比-19.7%）。

毛利率短期承压主因KHA130主动降价。1H26毛利率78.5%（同比-1.4pct），推测主因4Q25主动调降KHA130产品价格。

销售费用率大幅下降6.3pct，降本增效显著。1H26销售/管理/研发费用率分别为15.7%/6.9%/10.0%，销售费用率同比-6.3pct，主因组织架构优化与费用管控。

核心产品血液灌流器收入承压但KHA系列高速放量。血液灌流器1H26收入8.68亿元（同比-10.0%），KHA系列收入1.57亿元（同比+96.6%）、销量64.7万支（同比+299.7%），收入占比15.23%（同比+8.18pct），已覆盖超1000家医院。

肾科产品医院覆盖面广，临床认可度持续提升。截至25年底肾科产品国内医院覆盖超6000家，近年多项行业专家共识和临床指南发布或修订。

海外市场持续增长，覆盖101个国家。1H26海外收入4155万元（同比+20.4%），产品已累计销售至101个国家，在海外2000多家医院临床应用。

积极拓展急危重症与CA系列新领域。截至25年底急危重症产品已覆盖国内医院超1800家，自研国内首个细胞因子吸附柱CA系列覆盖近230家医院。

维持盈利预测，26-28年归母净利润预计6.45/7.18/7.89亿元，同比增长21.1%/11.2%/9.9%。

给予26年30x PE估值，可比公司Wind一致预期均值22x，维持目标价24.23元不变。

可比公司平均PE为22x（26E）/18x（27E）/16x（28E），健帆估值溢价显著。可比公司包括迈瑞医疗、新产业、乐普医疗、爱博医疗、威高骨科、山外山。

论述逻辑

行业需求波动+市场竞争加剧 → 1H26/2Q26收入利润同比下滑，短期业绩承压 → KHA130于4Q25主动降价导致毛利率短期承压 → KHA系列降价后销量高速增长（同比+299.7%）+公司降本增效（销售费用率-6.3pct）+海外市场持续开拓（收入同比+20.4%）+新领域（急危重症/CA系列）不断拓展 → 中长期成长性看好 → 维持盈利预测及买入评级，目标价24.23元