2026-09-09 · 华泰证券 · 宏观策略

战略双周报：超级外交月启幕，俄乌和谈迎来窗口，中东冲突再起——地缘政治双周报

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摘要

报告复盘8月下旬至9月上旬的全球地缘局势，归纳出“冲突有限化、博弈经济化、外交密集化”三大特征。俄乌方面，威特科夫与库什纳以非常规规格穿梭斡旋促成三日停火，但因俄坚持乌军先撤出顿涅茨克与卢甘斯克，俄军于9月8日凌晨恢复大规模打击，黑海粮食出口持续受扰。美伊保持有限交火，美方“经济弃儿行动”落地、埃及与土耳其银行被制裁，霍尔木兹油运以每晚约15至20艘油轮的“暗航”维系、日运输量接近1000万桶；9月8日胡塞武装袭击沙特能源设施，WTI原油期货涨约2.9%至94美元/桶附近。 G20阿什维尔财金会因中方反对第4、10、11、13段内容未能发表联合公报，日本10年期国债收益率突破3%为30年来首次。美国8月新增非农16.2万人远超约5.6万的预期，市场对9月加息的预期概率升至62%左右，而特朗普政府持续施压降息，叠加参议院7个关键州中民主党领先6州，货币政策政治化风险上升。

主要观点

总体判断：8月下旬至9月上旬全球地缘格局呈“冲突有限化、博弈经济化、外交密集化”特征，俄乌和谈窗口三日即关闭，美伊交火保持有限烈度、主战场转向制裁与航运，胡塞袭击沙特推升油价，G20联合公报流产，9月“超级外交月”拉开帷幕。

俄乌：威特科夫与库什纳非常规规格穿梭斡旋促成三日停火，普京会见超3小时并释放中美俄三方会晤信号，但坚持乌军先撤出顿涅茨克与卢甘斯克，9月8日凌晨俄军即恢复大规模打击；8月俄军向乌发射逾2800架喷气式无人机，俄粮商转向波罗的海港口但年吞吐能力仅约700万吨，英国将对俄金融制裁最高罚款提至涉案金额的100%。

美伊：8月末以来重启有限交火（8月30日美军打击拉克岛两处发射装置、9月5日打击三艘伊朗原油运输船），“经济弃儿行动”进入实施阶段，埃及Banque Misr阿联酋分行与土耳其Golden Global投资银行被列入制裁，伊朗以海峡外“禁区”和“经济战争指挥部”应对，其破局意愿与抗压能力是后续局势演变的关键。

霍尔木兹油运以“暗航”常态化维系：美军建立隐蔽航运走廊，每晚约15至20艘油轮经阿曼沿岸南部航道通过、日运输量接近1000万桶，波斯湾总出口或回升至每日1500万～1600万桶（约战前水平的三分之二）；伊朗油运严重受限，8月日均装船量降至22万至25.5万桶。

9月8日胡塞武装扩大袭击沙特能源设施，艾卜哈沙特阿美炼油厂与机场等目标遇袭、至少73人受伤，当日WTI原油期货涨约2.9%至94美元/桶附近、布伦特涨约1.8%至98.7美元/桶附近，能源风险正从伊朗向也门—沙特扩散。

G20阿什维尔财金会因中国反对联合公报第4、10、11、13段内容仅以主席声明收场，凸显全球经济治理分歧加深；贝森特呼吁重新审视对华贸易关系但欧盟、英国、IMF等反应谨慎，潘功胜称中国从不刻意追求贸易顺差并将继续实施好适度宽松的货币政策。

债汇议题：贝森特称美债10年期收益率自特朗普上任以来“基本持平”，财政部拟将长期国债单次回购规模提高至约40亿美元；沃什称“长期停滞”已成过去式；日本10年期国债收益率突破3%为30年来首次，8月日本投入约15.4万亿日元支撑日元，植田将在9月17日至18日议息会议上认真讨论加息问题。

美国中选与非农：RCP通用国会选票民调民主党领先约5.7个百分点（48.0%对42.3%），特朗普施政支持率连续第二次维持33%、为两届任期最低，参议院7个关键州中民主党领先6州、仅艾奥瓦为共和党优势州；8月新增非农16.2万人远超约5.6万预期，市场对9月加息的预期概率由50%升至62%左右，特朗普主张利率降至1%甚至0.5%，万斯、贝森特与纳瓦罗协同施压联储。

中美互动增加：拟9月中旬举行特朗普第二任期首次专门针对AI安全的官方双边对话，两军高层接触两年来首次重启（帕帕罗会见杨志斌），美商户连续三日对华预售新季大豆合计约53万吨；但美方以“产能过剩”对16个经济体发起301调查、拟额外加征7.5%关税，无人机100%关税9月3日生效，涉伊制裁与稀土供应摩擦交织，呈现美方造势、中方审慎的温差。

西半球：美称与委内瑞拉达成“世界历史上最大的石油交易”，取得逾650亿桶已探明储量（约五分之一）多数控制权，雪佛龙承诺未来五年在委投资70亿美元、日产量拟由约28万桶提高至60万桶；巴西决选中卢拉领先优势由7月的6.3个百分点收窄至4.5个百分点（47.1%对42.6%）；加拿大对美反制关税9月8日生效，锚定276亿加元（约200亿美元）商品、钢铝税率由25%提至50%。

论述逻辑

多线地缘事件同步演化 → 俄乌三日停火因俄坚持撤军前提而破裂、美伊转入“海上封锁+次级制裁+有限打击”组合、胡塞袭沙令能源风险向也门—沙特扩散 → 报告据此归纳“冲突有限化、博弈经济化、外交密集化”三大特征 → G20联合公报流产、非农超预期与白宫施压联储并存，显示地缘与经济政治议题互相渗透 → 共和党中选逆风叠加货币政策政治化，使9月“超级外交月”（中美AI对话、金砖峰会、联储议息、中选选情）成为报告设定的核心验证窗口。