2026-09-22 · 开源证券 · 公司/行业基本面

开源证券北交所新股申购报告：莫森泰克国资控股汽车智能开闭系统“小巨人”，深度绑定奇瑞，2025年净利2.25亿

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摘要

莫森泰克是芜湖市国资委实际控制的国家级专精特新“小巨人”企业，主要从事汽车天窗、玻璃升降器、电子控制单元及粉末冶金零部件的研发制造。公司深度绑定奇瑞控股、长安汽车等头部整车厂，2025 年度前五大客户销售占比达 87.04%，其中对奇瑞控股销售占比达 60.26%。 2025 年度公司实现营收 19.24 亿元，归母净利润 2.25 亿元，毛利率为 18.71%，净利率为 12.48%。当前汽车天窗与玻璃升降器营收合计占比超 86%，但受下游降本压力产品单价呈现走低态势。公司拟投入募集资金 5.80 亿元用于汽车开闭件、电子控制系统产品研发及产业化等四大项目，计划于 2029 年达产后新增年产 15.60 万套电动侧滑门产能，推动产品向“全车智能开闭”平台延伸。参考可比公司毓恬冠佳、华域汽车、天运股份的估值水平，PE TTM 均值为 17.30X。

主要观点

公司实际控制人为芜湖市国资委，深度绑定奇瑞控股等头部整车厂，客户集中度高。

2025 年公司实现营收 19.24 亿元，归母净利润 2.25 亿元，整体盈利表现略有下滑。

汽车天窗与玻璃升降器为两大支柱业务，合计贡献主营业务收入超 86%。

受车企年降要求影响，公司主要开闭件产品平均单价呈现下行态势。

天窗及升降器产能利用率与产销率维持在较高水平，粉末冶金零部件毛利率领跑各业务板块。

公司收入以国内市场为主且呈现明显下半年季节性特征。

中国新能源车渗透率提升驱动天窗市场扩容，预计 2029 年国内天窗市场规模达 317.38 亿元。

公司拟投入募集资金 5.80 亿元用于四大项目，达产后将新增年产 15.60 万套电动侧滑门产能。

公司 2025 年研发费用率为 3.29%，行业可比公司 PE TTM 均值为 17.30X。

论述逻辑

国内新能源汽车产销高增且渗透率升至 47.9% -> 带动全景天窗与智能化升降器单车配置及需求规模增长 -> 莫森泰克深度绑定奇瑞、长安等自主龙头车企，推动天窗与升降器产销量饱满 -> 募集 5.80 亿元加码产能并切入年产 15.60 万套电动侧滑门项目 -> 实现从天窗+升降双主业向全车智能开闭平台升级，对标行业可比公司均值 17.30X PE TTM。