樊俊豪 刘思奇 周衍峰 公司研究 业绩点评 创科实业（00669）：专业业务稳增及关税缓解带动毛利率新高

摘要

华泰证券发布创科实业中报点评报告，公司26H1实现营收82.92亿美元，同比增长5.9%，归母净利润7.38亿美元，同比增长17.5%，利润增速快于收入。 收入稳健增长主要得益于MILWAUKEE等专业业务表现良好，而利润高增则受益于关税缓解、高毛利专业业务占比提升及制造运营改善。 分业务看，专业业务实现收入58.98亿美元，同比+9.7%，各地区收入均实现稳健增长；消费者业务收入虽同比下降2.5%，但通过聚焦核心品牌实现EBIT率提升至8.5%。 此外，公司毛利率达42.9%创历史新高，并启动了最高5亿美元的股份回购计划以重视股东回报。 基于全球电动工具和锂电OPE双龙头地位及盈利能力的持续优化，华泰预测公司26-28年归母净利润分别为14.76/17.15/19.70亿元，并给予公司26年25倍PE，上调目标价至158.76港币，维持“买入”评级。

主要观点

• 26H1营收稳健增长且利润增速快于收入，盈利能力提升。

• 专业业务收入表现亮眼，核心品牌MILWAUKEE优势延续。

• 专业业务在各区域市场均实现接近双位数或双位数增长。

• 消费者业务虽然收入略承压，但盈利能力显著改善。

• RYOBI品牌收入保持稳健增长，电动工具表现较好。

• 公司毛利率创历史新高，主要得益于关税缓解与高毛利业务占比提升。

• 公司启动新一轮股份回购计划，重视股东回报。

• 上调盈利预测及目标价，维持买入评级。

论述逻辑

• 创科实业26H1营收/利润双增且利润增速更快 → 专业业务(MILWAUKEE等)强劲增长与区域全面开花推动收入 → 关税缓解、高毛利业务占比提升与制造运营改善拉高毛利率与净利率 → 消费者业务虽收入略降但聚焦核心品牌优化了EBIT率 → 基于龙头地位与盈利能力持续优化 → 上调26-28年盈利预测与目标价至158.76港币，维持买入评级。

关键展望

• 公司维持核心业务中至高个位数增长预期。

• 预计未来三年归母净利润持续增长，分别为14.76、17.15和19.70亿元。

• 面临海外需求、原材料成本及汇率关税等风险。

推荐标的

• 创科实业（00669）：评级“买入”，目标价158.76港币。看好其作为全球电动工具和锂电OPE双龙头的品牌优势与盈利提升潜力。