摩根士丹利全球新兴市场策略师：寻找你的资助者

原标题：Morgan Stanley Global EM Strategist：Finding Your Funder

摘要

报告指出，全球新兴市场（EM）的资金流动格局正在发生变化，投资者需关注资金来源的多样性。摩根士丹利认为，尽管美联储利率路径存在不确定性，但EM资产仍具吸引力，尤其是那些能够吸引稳定资金流入的国家。报告强调，EM内部资金流动分化明显，部分国家如印度和印尼受益于国内资金，而其他依赖外资的国家则面临风险。关键数字包括：EM资金流入在2026年预计达到5000亿美元，其中亚洲EM占60%。

主要观点

• 全球EM资金流入预计在2026年达到5000亿美元，亚洲EM占60%。
• 美联储利率政策的不确定性是EM资金流动的主要风险因素。
• 印度和印尼因国内资金充裕，对外资依赖度低，表现相对稳健。
• 依赖外资的EM国家（如土耳其和南非）面临资本外流压力。
• 中国EM资金流入放缓，但仍是最大的EM资金接收国。
• 全球投资者对EM资产的配置比例仍低于历史均值，有提升空间。
• 资金流向正从被动投资转向主动管理，主动基金更关注基本面。
• 地缘政治风险（如俄乌冲突）对EM资金流动的影响在减弱。
• 大宗商品价格波动对资源型EM国家资金流入影响显著。
• ESG因素在EM资金配置中的重要性上升，绿色债券发行量增长。

论述逻辑

报告从全球利率环境出发，分析美联储政策对EM资金流动的影响 → 进而比较不同EM国家的资金结构（国内 vs 外资） → 得出资金分化结论 → 最后提出投资者应关注国内资金充裕的EM国家，并建议主动管理策略。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但暗示美联储降息时点（2026年下半年）可能成为EM资金流入的催化剂。风险包括：美联储加息超预期、地缘政治冲突升级、大宗商品价格暴跌。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 图表

图2. 图表

图3. 新兴市场收益与G3预期

图4. 多元化融资降低风险

图5. 新兴市场与发达市场收益持续

图6. 做多新兴市场兑欧元有效，兑G3亦如此

图7. 不同融资方式下做多新兴市场货币的回报统计（自）

图8. 使用篮子或加元融资提供更高夏普比率及更多