华福证券 全球经济观察2026年第26期：美零售销售不及预期

摘要

华福证券宏观周报指出，当周全球主要股市涨跌互现，日韩股市大幅反弹、分别上涨4.7%和11.5%，美股三大指数区间窄幅震荡；商品端WTI和布伦特原油分别上涨5.1%、5.6%，铜价上涨2.1%，美元指数走平。 央行方面，克利夫兰联储主席哈马克放鹰，认为应立即加息以压低3%以上的通胀；日本央行在日元疲软与政府巩固汇率干预效果的双重诉求下加息或提速，市场对9月18日议息会议的加息定价概率升至74%；澳央行则连续第二次维持现金利率4.35%不变。 美国7月CPI同比降至3.4%、核心CPI降至2.5%，通胀温和降温，与就业数据走弱共同削弱美联储9月加息基础。 7月美国零售销售额环比下降0.6%，为2025年5月以来最大单月跌幅，远低于市场预期的增长0.1%，剔除汽车和汽油后仍环比下降0.2%。 其他地区方面，8月欧元区Sentix投资者信心指数录得0.9、由负转正，英国二季度GDP环比增长0.4%、同比增长1.2%。 地缘上美伊围绕霍尔木兹海峡博弈持续升级，美军已迫使59艘商船改道。 下周重点关注17日中国7月经济数据和21日欧美制造业PMI初值。

主要观点

• 日韩股市大幅反弹领涨全球，美股三大指数窄幅震荡，当周日经225与韩国综合指数分别上涨4.7%和11.5%，上证指数跌0.3%、恒生指数跌2.1%。

• 商品价格反弹：WTI原油和布伦特原油当周分别上涨5.1%、5.6%，铜价上涨2.1%，伦敦金上涨0.8%；美元指数走平。

• 债市方面，美国2年期、10年期国债收益率本周分别下行2bp、上行3bp；8月6日当周A股市场外资净流出规模上升，美国股市外资净流入高位放缓。

• 克利夫兰联储主席哈马克放鹰：认为美联储应立即加息以压低过高通胀，美联储已连续五年未能实现2%通胀目标，货币政策需维持适度收紧，推动通胀从当前3%以上的水平回落至2%目标。

• 日本央行加息或提速：日央行担忧日元持续疲软推升输入性通胀，日本政府意在巩固日美联合汇率干预效果，二者诉求形成合力，9月18日议息会议加息定价概率已升至74%。

• 澳央行8月11日议息会议维持现金利率4.35%不变，连续第二次暂停加息；6月CPI回落至3.8%，二季度核心通胀3.6%，央行预计通胀将于2028年初回归2-3%目标的中间水平，年内进一步加息门槛显著抬升。报告认为澳元兑美元大概率趋于走弱。

• 美国7月通胀温和降温：CPI同比降至3.4%（前值3.5%），核心CPI同比降至2.5%（前值2.6%）；核心服务通胀同比拉动率回落至1.81个百分点，带动整体CPI下行0.09个百分点，就业与通胀共同弱化削弱美联储9月加息的现实基础。

• 7月美国零售销售额环比下降0.6%，为2025年5月以来最大单月跌幅，远低于市场预期的增长0.1%；剔除汽车和汽油后环比下降0.2%，不及预期0.3%；汽车零部件（-1.8%）、线上零售（-2.2%）、加油站销售（-0.9%）为主要拖累，高利率对利率敏感商品的抑制效应持续显现。

• 数据公布后市场进一步下调美联储9月加息概率，美债收益率下行、美元走弱；叠加居民前期超额储蓄持续消耗，消费韧性正在削弱。

• 美伊围绕霍尔木兹海峡博弈持续升级：截至12日美军已迫使59艘商船改道、致3艘商船丧失航行能力并登船检查两艘船只；也门胡塞武装同日使用无人机袭击沙特炼油厂。

• 其他地区：8月欧元区Sentix投资者信心指数录得0.9（前值-3.1），时隔多月由负转正且连续第四个月上行；英国2026年二季度GDP环比增长0.4%、同比增长1.2%，上半年累计增长1%，为2024年以来同期最好水平。

论述逻辑

• 美国7月CPI（3.4%）与核心CPI（2.5%）双双小幅下行，叠加前期非农就业数据大幅走弱，就业与通胀两大核心指标同步弱化，进一步削弱美联储9月加息的现实基础。

• 零售销售环比-0.6%远逊预期，汽车零部件、线上零售、加油站为主要拖累，验证高利率对利率敏感商品的抑制效应；叠加居民超额储蓄持续消耗，消费韧性削弱，数据公布后市场下调9月加息概率、美债收益率下行、美元走弱。

• 日本方面，日元疲软推升输入性通胀的央行担忧与政府巩固日美联合汇率干预效果的诉求形成合力，推动日央行尽快加息，9月18日加息定价概率升至74%；澳洲方面，三轮加息紧缩效应传导（消费走弱、地产超预期降温、住房贷款收缩、就业趋缓），年内进一步加息门槛抬升，报告据此判断澳元兑美元缺乏上行动力、大概率趋于走弱。

关键展望

• 日本央行下一轮加息窗口大概率落在9月或10月，市场对9月18日议息会议的加息定价概率已升至74%。

• 澳央行预计通胀将于2028年初回归2-3%目标的中间水平，年内澳洲联储进一步加息门槛显著抬升；报告认为澳元兑美元缺乏上行动力，大概率趋于走弱。

• 能源端通胀反弹风险需警惕：油价续跌带动能源分项环比走弱，但美伊霍尔木兹海峡博弈升级与胡塞武装袭击沙特炼油厂构成扰动。

• 下周重点关注日历：8月17日中国7月经济数据；8月18日德国8月ZEW经济景气指数、美国7月工业产出指数；8月19日英国7月CPI；8月20日美国初请失业金人数、费城联储制造业指数；8月21日欧元区8月制造业PMI初值、美国8月制造业PMI初值。

• 风险提示：美联储货币紧缩超预期、美国经济下行超预期、地缘冲突加剧。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（本报告为宏观定期报告，未涉及个股或行业评级、目标价）。