花旗 武田药品（4502.T）发作性睡病药物Orzeyful的药价为每年1600万日元：利好，预计在日本也将成为重磅炸弹

摘要

花旗发布武田药品（4502.T）快评：中央社会保险医疗协议会当日将发作性睡病治疗药Orzeyful的日本国内药价定为每日¥45,000、每年约¥16mn，花旗认为该NHI药价好于预期。 按提交给协议会的材料口径，目标人群为423名患者，峰值年销售预计¥7bn。 花旗按日本64,000名潜在患者、假设20%为治疗目标测算，TAM为¥204.8bn；若取得40%份额，销售有望瞄准¥80bn。 花旗预测该药全球峰值销售¥300bn、以美国为中心，并认为美国药价将在11月上市后明朗，美国年价目标区间为¥20mn-¥30mn。 基于此，花旗维持Buy评级，目标价¥7,600.0，现价¥5,766.0（07 Oct 26 15:30），预期股价回报31.8%、预期股息收益率3.5%、预期总回报35.3%。 花旗认为Orzeyful不仅在美国，在日本也有望成为重磅炸弹。

主要观点

• 中央社会保险医疗协议会当日敲定Orzeyful的日本国内药价：日价¥45,000，年价约¥16mn。

• 花旗认为该NHI药价好于预期，构成利好。

• 按提交给协议会的材料，目标人群为423名患者，峰值年销售预计¥7bn。

• 花旗按日本64,000名潜在患者、假设其中20%为治疗目标测算，TAM为¥204.8bn。

• 若取得40%市场份额，Orzeyful在日本的销售有望瞄准¥80bn。

• 花旗预测Orzeyful全球峰值销售¥300bn，以美国为中心。

• 美国药价将在11月上市后明朗，花旗认为美国年价目标区间为¥20mn-¥30mn。

• 花旗认为Orzeyful不仅在美国，在日本也有望成为重磅炸弹。

• 花旗对武田药品给予Buy评级，目标价¥7,600.0，预期股价回报31.8%、预期股息收益率3.5%、预期总回报35.3%。

论述逻辑

• 中医协当日公布Orzeyful日本国内药价（日价¥45,000、年价约¥16mn）→ 花旗判断药价好于预期 → 以日本64,000名潜在患者、20%为治疗目标测算TAM达¥204.8bn，40%份额对应¥80bn销售潜力 → 叠加以美国为中心的全球峰值销售¥300bn预测（美国年价目标区间¥20mn-¥30mn、11月上市后明朗）→ 结论：利好，Orzeyful在日本也有望成为重磅炸弹，维持Buy、目标价¥7,600.0。

关键展望

• 美国药价验证点：花旗认为美国药价将在11月Orzeyful上市后明朗，美国年价目标区间为¥20mn-¥30mn。

• 销售验证点：按协议会材料口径峰值年销售预计¥7bn；花旗认为日本40%份额对应¥80bn销售潜力，全球峰值销售¥300bn。

• 评级与回报：Buy评级、目标价¥7,600.0，预期股价回报31.8%、预期股息收益率3.5%、预期总回报35.3%。

推荐标的

• 武田药品（Takeda Pharmaceutical，4502.T）：评级Buy，目标价¥7,600.0，现价¥5,766.0（07 Oct 26 15:30），预期股价回报31.8%、预期股息收益率3.5%、预期总回报35.3%；理由为Orzeyful日本NHI药价约¥16mn/年好于预期，且在日本也有望成为重磅炸弹。