高盛：中国出口增长3月下滑，部分因春节较晚

原标题：China’s export growth declined in March, partly due to the later-than-usual Lunar

摘要

高盛报告指出，2026年3月中国出口同比增长2.5%，较1-2月的21.8%大幅放缓，部分原因是春节较晚（2月17日 vs 2025年1月29日），估计春节效应拖累环比出口增长约8个百分点。进口同比增长27.8%，超预期（高盛预测18.0%，彭博共识13.9%），且加速广泛，与3月工作日增多一致。贸易顺差从1-2月月均1068亿美元骤降至511亿美元。按目的地，对美出口同比下降26%，对欧盟出口增长8.6%；按产品，服装/鞋类/箱包出口环比降幅最大，但科技相关产品出口继续加速。半导体进口同比增长53.7%，能源进口值小幅下降。

主要观点

• 3月出口同比增速从1-2月的21.8%降至2.5%，低于高盛预测的8.5%和彭博共识8.6%。
• 3月进口同比增速从1-2月的19.8%升至27.8%，高于高盛预测的18.0%和彭博共识13.9%。
• 经高盛季节性调整后，3月出口环比下降4.6%（非年化），而1-2月为增长7.1%；进口环比增长4.7%，1-2月为4.0%。
• 春节较晚（2月17日 vs 2025年1月29日）估计拖累环比出口增长约8个百分点。
• 3月贸易顺差（未季调）为511亿美元，远低于1-2月月均1068亿美元。
• 按主要目的地，3月对美出口同比下降26%（1-2月为-11%），对欧盟出口增长8.6%（1-2月为27.8%），对东盟出口环比下降7.1%，同比增速从29.2%降至6.8%。
• 按产品，服装/鞋类/箱包出口环比降幅最大，住房相关产品次之；科技相关产品（如计算机）出口继续增长，计算机出口同比增长37%（1-2月为20.4%）。
• 纺织品出口同比下降28.5%（1-2月为+20.5%），家电出口下降15.3%（1-2月为+10.4%）。
• 进口方面，半导体进口环比增幅最大，金属矿石及制品次之；能源进口值小幅下降（主要来自天然气）。
• 芯片进口同比增速从1-2月的40.0%升至53.7%，铁矿石进口从11.8%升至12.7%；原油进口值下降4.4%（1-2月为-4.7%），进口量下降2.8%（1-2月为+15.6%）。

论述逻辑

报告从3月贸易数据出发，指出出口增速下滑主要受春节较晚影响（工作日减少），而进口增速超预期则因3月工作日多于去年同期。通过分目的地和分产品分析，发现对美出口大幅下滑，但对欧盟和东盟出口仍保持正增长；科技产品出口和半导体进口持续强劲，显示中国贸易结构向高端化转型。贸易顺差收窄反映进口增速远超出口。

关键展望

报告未明确给出未来预测或时间窗口，但指出4月20日将发布按国家和产品的详细贸易数据。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。