花旗 中国汽车零部件与设备：从汽车零部件视角看特斯拉Optimus更新

摘要

特斯拉Optimus团队近期对拓普集团、三花智控和均胜电子等中国零部件供应商进行了审核，标志着这些企业可能从临时供应商转为认证量产合作伙伴。 特斯拉Optimus周产量在9月中旬约为500台，目标在9月底达到约1,000台，并在2026年第四季度达到2,000-2,500台。 花旗认为，中国供应商的审核及产能爬坡对相关标的构成利好，有望提振自5月底以来估值下调的机器人板块情绪。 此外，小鹏、禾赛和奇瑞等国内厂商在人形机器人领域的进展也值得投资者关注。

主要观点

• 特斯拉Optimus近期对中国供应商进行审核，并下达了约5,000台的初始订单。

• 特斯拉Optimus产能目标在2026年第四季度达到2,000-2,500台。

• 花旗测算2027年均胜电子、拓普集团、旭升集团、三花智控的净利润敞口分别为5.0%、4.5%、3.1%、3.0%。

• 2028年上述四家公司的净利润敞口预计将分别提升至8.6%、8.2%、5.8%、5.3%。

• 小鹏人形机器人IRON计划在2026年底启动量产，2027年月产能将提升至数千台。

• 禾赛科技执行器模组在2026年8-12月的出货量预计约为5万台，ASP约为3,000元人民币。

• 奇瑞AiMOGA机器人业务2026年预计出货500-1,000台人形机器人及5,000-6,000台四足机器人。

论述逻辑

• 特斯拉Optimus产能爬坡与供应商审核 -> 提升中国零部件供应商（均胜、拓普、旭升、三花）的净利润敞口预期 -> 改善机器人板块估值情绪 -> 同时关注国内厂商（小鹏、禾赛、奇瑞）的机器人业务进展作为潜在催化剂。

关键展望

• 预计2027年和2028年机器人产量分别为10万台和30万台。

• 奇瑞机器人业务2026/2027年营收指引分别为4-5亿元人民币和8-10亿元人民币。

推荐标的

• 奇瑞 (9973.HK)：评级为买入，目标价43.0港元。

关键图表

图1. 特斯拉Optimus周产能运行率

图2. 人形机器人制造商

图3. 人形机器人制造商

图4. 人形机器人制造商