瑞银：全球石油基本面：专家电话反馈：霍尔木兹与石油市场

原标题：UBS Global Oil Fundamentals Expert call feedback: Hormuz and the oil market

摘要

瑞银于2026年4月24日举办专家电话会议，邀请前IEA《石油市场报告》编辑Neil Atkinson讨论霍尔木兹海峡关闭对石油市场的影响。Atkinson认为美伊谈判进展甚微，5月霍尔木兹海峡流量改善可能性不大，油价可能进一步走高。他指出，历史上危机期间油价实际价格曾接近180美元/桶，近期至中期可能形成100美元/桶的新底部。需求方面，他预计2026年石油需求将下降，若冲突延续至7月，年均降幅可能达0.5-1.0百万桶/日。供应恢复需时，80-90%产量恢复可能需要3-6个月。战略储备释放最大速率约250万桶/日，实际可能仅150万桶/日（瑞银估计约300万桶/日）。长期来看，冲突将导致大规模补库，支撑油价高位，且能源转型放缓，电动汽车普及不会显著影响石油需求。

主要观点

• 美伊谈判进展不大，5月霍尔木兹海峡流量改善可能性低，油价可能进一步走高。
• 历史上危机期间油价实际价格曾接近180美元/桶，近期至中期可能形成100美元/桶的新底部。
• IEA对2026年石油需求边际下降的预测最接近实际，但若冲突延续至7月，年均降幅可能达0.5-1.0百万桶/日。
• 需求下降源于驾驶减少、航班缩减及整体非必需使用降低。
• 产量恢复需时，80-90%产量恢复可能需要3-6个月。
• 战略储备释放最大速率约250万桶/日，实际可能仅150万桶/日（瑞银估计约300万桶/日）。
• 可能再有IEA宣布额外储备释放，但流量问题是关键。
• 美国页岩油增产潜力有限，生产商将坚持资本纪律。
• 委内瑞拉产量若政治稳定，两年后可能升至200万桶/日。
• 长期来看，冲突将导致大规模补库，支撑油价高位。
• 能源转型放缓，电动汽车普及不会显著影响石油需求。

论述逻辑

报告通过专家电话会议反馈，从霍尔木兹海峡关闭这一地缘事件出发，分析其对石油供需的短期和长期影响。短期：谈判无进展→流量难改善→供应持续中断→油价上涨；需求因经济放缓而下降，但供应恢复缓慢，战略储备释放速率有限，难以弥补缺口。长期：冲突导致补库需求→油价维持高位；能源转型放缓，石油需求韧性较强。

关键展望

• 5月霍尔木兹海峡流量改善可能性低，油价可能进一步走高。
• 若冲突延续至7月，2026年石油需求年均降幅可能达0.5-1.0百万桶/日。
• 80-90%产量恢复可能需要3-6个月。
• 可能再有IEA宣布额外储备释放，但流量速率是关键。
• 委内瑞拉产量两年后可能升至200万桶/日（政治稳定前提下）。
• 长期补库将支撑油价高位。
• 报告未明确给出油价目标价或具体时间窗口。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。