2026-09-15 · Bernstein · 公司/行业基本面

伯恩斯坦美国饮料、家庭与个人护理产品美国HPC：扫描仪更新·品类增速放缓，但销量仍推动份额增长

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摘要

本篇为美国饮料、家居与个人护理（HPC）行业截至2026年9月5日的Q3 QTD扫描仪数据更新：品类增速较二季度放缓，但需求保持韧性，增长日益由销量驱动。 P&G表现领先，Q3 QTD扫描仪销售同比+3.4%、高于品类+2.8%，销量增长加速至+2.5%并贡献公司大部分增长，在Fabric & Home Care（+4.5% vs +2.8%）、Beauty（+5.5% vs +4.1%）、Grooming（+3.2% vs +1.4%）等多数主要板块扩大份额。 Colgate整体销售仅+0.9%、低于品类+2.8%，Hill's Pet Nutrition（+4.4% vs +2.5%）与Home Care（+3.8% vs +2.5%）仍是最强业务，但Oral Care（-1.2% vs 品类+1.6%、销量-4.6%）与Personal Care（-5.8% vs 品类+4.6%、销量-1.2%）持续承压。 ELF销售+8.5%、大幅领先品类+2.4%，销量显著加速至+34.5%，Skin Care（+29.3% vs +5.7%，其中Naturium +43.9%）是核心驱动，Cosmetics +2.2%重回增长（品类-1.8%）。 NIQ产品团队发现建模的1P Amazon数据存在问题，导致最近两周数据呈现增速放缓，调查与解决路径正在进行中。评级维持：ELF为Outperform、目标价121美元，P&G与Colgate均为Market-Perform，目标价分别为149美元与99美元。

主要观点

报告覆盖截至2026年9月5日的Q3 QTD扫描仪数据：品类增速较Q2放缓，但需求韧性犹存，增长日益由销量驱动。

P&G跑赢品类：Q3 QTD扫描仪销售+3.4%（品类+2.8%），销量增长加速至+2.5%、贡献公司大部分增长。

P&G在多数主要板块获得份额：Fabric & Home Care +4.5% vs 品类+2.8%、Beauty +5.5% vs +4.1%、Grooming +3.2% vs +1.4%；Health Care（+1.9% vs +1.7%）与Baby, Feminine & Family Care（+1.7% vs +1.3%）与品类基本一致。

Colgate整体Q3 QTD销售+0.9%、低于品类+2.8%；Hill's Pet Nutrition（+4.4% vs 品类+2.5%）仍是最强业务，Home Care +3.8% vs +2.5%。

Colgate核心HPC品类量压持续：Oral Care销售-1.2%（品类+1.6%、销量-4.6%），Personal Care销售-5.8%（品类+4.6%、销量-1.2%）。

ELF动能强劲：Q3 QTD销售+8.5%、大幅领先品类+2.4%，销量显著加速至+34.5%；Skin Care +29.3% vs 品类+5.7%，由Naturium（+43.9%）引领。

ELF Cosmetics重回增长：销售+2.2% vs 品类-1.8%，Face与Eye Cosmetics份额提升，部分被Lip Cosmetics持续疲弱所抵消。

数据提示：NIQ产品团队发现建模1P Amazon数据存在问题，导致最近两周数据显示增速放缓，调查与解决路径正在进行中。

ELF数据采用Nielsen xAOC数据集，以更好反映底层业务趋势，尤其考虑到Naturium相关的渠道变化。

评级结论：ELF为Outperform、目标价121美元；P&G与Colgate-Palmolive均为Market-Perform，目标价分别为149美元和99美元。

估值方法：ELF按NTM+1 EPS 4.04美元、30.0x P/E得出121美元目标价；P&G按7.10美元、21.0x得149美元；Colgate按4.21美元、23.5x得99美元。

论述逻辑

截至2026-09-05的Q3 QTD扫描仪数据显示品类增速较Q2放缓 → 但需求韧性犹存、增长日益由销量驱动 → 公司层面明显分化：P&G销量+2.5%、销售+3.4%跑赢品类+2.8%，并在Fabric & Home Care、Beauty、Grooming等多数板块扩大份额 → Colgate宠物（Hill's +4.4%）与Home Care（+3.8%）跑赢各自品类，但Oral Care（-1.2%、销量-4.6%）与Personal Care（-5.8%、销量-1.2%）持续承压，整体+0.9%跑输品类+2.8% → ELF凭Skin Care（+29.3%、Naturium +43.9%）与销量+34.5%大幅跑赢（+8.5% vs 品类+2.4%），Cosmetics重回增长 → 基于上述销量与份额格局，维持ELF跑赢大盘（PT 121美元），P&G、Colgate与大市同步（PT 149/99美元） → 同时披露NIQ建模1P Amazon数据问题正在调查中，提示最近两周数据或显示失真的增速放缓。