摩根士丹利 诺和诺德（NOVOb.CO）追踪加拿大和欧洲GLP 1销售– 26财年第三季度

摘要

本报告分析了截至2026年8月的IQVIA销售数据，指出仿制药司美格鲁肽已开始对诺和诺德在加拿大的销售产生影响，Ozempic在7月和8月的价值销售额分别同比下降约29%和8%。 在欧洲，诺和诺德注射类GLP-1市场份额在6月至8月期间稳定在40%左右，但Mounjaro在德国、英国、西班牙和意大利仍保持领先地位。 摩根士丹利预计诺和诺德第三季度集团销售额将同比下降4%（CER），并维持其“减持”评级。 同时，分析师认为礼来（LLY）在国际市场的GLP-1份额趋势有利，预计其第三季度Mounjaro国际销售额将达到约57亿美元。

主要观点

• 仿制药进入加拿大市场对诺和诺德产生初步影响

• 加拿大Ozempic仿制药供应受限

• 诺和诺德在欧洲注射类GLP-1市场份额趋于稳定

• Mounjaro在欧洲主要市场保持领先地位

• 预计诺和诺德第三季度销售额下滑

• 礼来Mounjaro国际销售预期乐观

论述逻辑

• 通过分析加拿大和欧洲的IQVIA销售数据及Google搜索趋势，评估仿制药竞争对诺和诺德核心产品（Ozempic/Wegovy）的市场份额影响，进而推导其第三季度财务表现，并对比礼来Mounjaro在国际市场的竞争态势。

关键展望

• 诺和诺德第三季度业绩展望

• 礼来第三季度业绩展望

• 加拿大仿制药供应恢复预期

推荐标的

• 诺和诺德 (NOVOb.CO)

关键图表

图1. IQVIA加拿大销售额（按药物划分）

图2. 诺和诺德与礼来在欧洲每周注射一次GLP-1药物的价值份额

图3. IQVIA德国销售额

图4. IQVIA英国销售额

图5. IQVIA法国销售额

图6. IQVIA西班牙销售额

图7. 谷歌趋势：巴西

图8. 谷歌搜索数据

图9. 谷歌搜索数据：英国

图10. 谷歌搜索数据

图11. 谷歌搜索数据：西班牙