花旗 Life360 Inc（LIF.O，360.AX）9月放缓，整体第三季度应用趋势向好

摘要

花旗基于SensorTower应用数据对Life360的月度跟踪显示，9月应用数据在连续两个月强劲后有所放缓，但以对MAU更具参考意义的季度口径衡量，美国与国际应用趋势均为正向。 9月整体MAU同比增速从8月的+24%升至+26%，其中美国从22%升至25%；但月度净增回落，美国净增从8月的2.3 million降至0.4 million，国际从2.1 million降至1.3 million。 季度口径下，美国MAU同比增速从6月的17%加快至9月的25%，净增从4.6 million升至4.8 million；国际MAU增速从37%微升至38%，净增从4.9 million升至5.3 million，其中墨西哥与巴西合计净增从2.6 million升至3 million，显示公司在这些市场的投入正在奏效。 下载方面，9月美国下载在两个月增长后环比下降-17%，国际市场环比+7%；季度总下载3Q达17.5 million、高于2Q的15.5 million，所有区域均上升，同比增速从2Q的2%加快至3Q的8%。 花旗的分析显示国际应用MAU净增与公司报告的国际MAU净增相关性更强，美国应用收入增长与报告收入增长也有一定相关性。 花旗对将应用数据外推至报告KPI（尤其绝对值）保持谨慎，但维持Life360买入评级：LIF.O现价43.10美元、目标价60.10美元不变，360.AX现价20.40澳元、目标价28.80澳元不变。

主要观点

• 9月应用数据在两个月强劲后略放缓，但对MAU更有参考意义的季度口径下，美国与国际应用趋势均为正向

• 9月MAU同比增速从8月的+24%升至+26%，美国从22%升至25%，主要反映美国比较基数更容易

• 月度净增明显放缓：美国净增从8月的2.3 million降至9月的0.4 million，国际从2.1 million降至1.3 million

• 季度口径强劲：美国MAU同比增速从6月17%加快至9月25%、净增从4.6 million升至4.8 million；国际增速从37%升至38%、净增从4.9 million升至5.3 million，墨西哥与巴西合计净增从2.6 million升至3 million

• 9月下载：美国环比-17%（此前两个月增长），国际市场环比+7%，巴西与墨西哥持续强劲；总下载同比增速加快至15%（8月为+8%），美国是唯一同比下降的区域（9月-2% yoy）

• 季度下载全面向上：3Q总下载17.5 million，高于2Q的15.5 million；美国从4.7 million升至5.1 million，国际从10.8 million升至12.4 million，所有区域均上升

• 季度下载同比增速从2Q的2%加快至3Q的8%：美国从-2%转为+3%，国际从+5%升至+10%

• 国际应用数据与报告指标相关性更强：国际应用MAU净增与报告的国际MAU净增相关性更强，尤其近期；美国应用收入增长与报告收入增长也有一定相关性

• 花旗对将应用数据外推至报告KPI（尤其绝对值）保持谨慎，但认为趋势正向，公司在巴西、墨西哥等市场的投入似乎奏效

• 花旗预测Life360营收从2026E的673.5（US$m）增至2028E的969.4（US$m），Core EPS从2026E的56.9¢升至2028E的144.2¢，全球MAU从2026E的113百万增至2028E的153百万

论述逻辑

• 起点是SensorTower 9月应用数据走弱：美国MAU净增从8月的2.3 million降至0.4 million、美国下载环比-17% → 月度读数确实放缓

• 但Life360以季度最后一月打开应用定义MAU，季度口径更有意义 → 美国MAU增速从6月17%加快至9月25%（净增4.6 million→4.8 million），国际从37%升至38%（净增4.9 million→5.3 million）

• 下载季度口径同样全面向上：3Q总下载17.5 million高于2Q的15.5 million，同比增速从2%加快至8%，巴西、墨西哥等国际市场持续强劲 → 公司对巴西、墨西哥等市场的投入似乎奏效

• 由于国际应用MAU净增与报告的国际MAU净增相关性更强，正向趋势具备参考价值，但花旗对将应用数据外推至报告KPI（尤其绝对值）保持谨慎 → 结论为整体3Q应用趋势正向，维持买入评级与目标价不变

关键展望

• 花旗维持Life360评级1（=Buy）与目标价不变：LIF.O目标价60.10美元（预期股价回报39.4%、预期总回报39.4%），360.AX CDI目标价28.80澳元（预期股价回报41.2%、预期总回报41.2%）

• 报告提示的验证风险在于应用数据向报告KPI的外推，尤其绝对值口径，花旗对此保持谨慎

• 花旗预测显示全球MAU从2026E的113百万增至2028E的153百万，付费圈（Paying circles）全球从2026E的3.6增至2028E的5.3，营收2026E 673.5（US$m）至2028E 969.4（US$m），Core EPS 2026E 56.9¢至2028E 144.2¢

推荐标的

• Life360 Inc（LIF.O）：评级1（1 = Buy），现价43.10美元，目标价60.10美元不变（nc），预期股价回报39.4%、预期总回报39.4%，市值3,512（M，美元计）

• Life360 Inc（360.AX CDI）：评级1（1 = Buy），现价20.40澳元，目标价28.80澳元不变（nc），预期股价回报41.2%、预期总回报41.2%，市值3,556（M，澳元计）；财务预测页同样标注 Price:$20.40; TP:$28.80; Recomm: Buy

关键图表

图1. 9月季度MAU增长与应用下载量的季度趋势均强劲，但美国应用下载量9月同比下滑

图2. 美国及国际市场MAU净增上升，美国三季度净增480万（二季度为460万），国际市场MAU净增530万

图3. 3Q26整体MAU同比增长+26%，较此前上升

图4. 9月整体下载量增速加快至同比增长15%（8月为同比+8%），受三档国家、欧洲国家及新兴市场等国际市场加速推动，美国则

图5. 季度来看各地区应用下载量均上升，三季度应用下载总量为1,750万，较此前上升

图7. 9月整体收入环比下滑6%，美国收入降幅最大，为-7%

图8. 9月整体收入同比增长+27%（8月为同比+37%），除其他国际市场外，所有主要区域收入增速均放缓

图9. 近期披露的美国MAU增长与应用MAU增长之间呈负相关

图10. 从收入角度看，近几个月美国应用收入增长与Life360披露的美国订阅收入增长似乎相关，但应用数据波动更大

图11. SensorTower国际市场MAU净增与披露的国际MAU净增在近期具有较强相关性

图12. SensorTower国际应用下载量与披露的MAU净增似乎不相关