诸海滨 投资策略 市场策略 北交所策略专题报告：紫光国芯（DRAM）获受理，牧镭激光（测风雷达小巨人）、飞扬骏研（天冬聚脲）启动辅导

摘要

开源证券北交所研究团队（分析师诸海滨）本期专题梳理北交所与新三板的受理、辅导与市场动态：截至2026年8月14日，新三板累计向沪深北及港交所输送915家上市公司，“塔基”功能持续发挥。 2026H1北交所新受理102家公司，2025年营收中值5.98亿元、归母净利润中值7770万元、净利率中值12.5%、营收增长率中值14.3%、研发费用率中值4.1%。 系列锁定之五聚焦紫光国芯：以DRAM技术为核心的Fabless设计企业，2025年营收18.3亿元、归母净利润1.12亿元、研发费用率8.09%，其三维堆叠DRAM（SeDRAM®）可支持AI大模型等高端场景。 本周（2026.8.10~2026.8.16）新增2家挂牌公司（水艺集团、中凯智创）、4家报送上市辅导，其中测风激光雷达“小巨人”牧镭激光（2025年营收5.21亿元、归母净利润4928.1万元）与天冬聚脲领先企业飞扬骏研（2025年营收4.04亿元、归母净利润4116.22万元）均目标北交所上市。 行业空间上，QY Research预计全球测风激光雷达市场由2024年3.5亿美元增至2031年8.12亿美元（2025–2031年CAGR 13.0%），天冬聚脲市场2029年增至5.35亿美元。 市场层面，当前新三板挂牌企业5832家，7月末总市值30049.41亿元、市盈率19.25倍，2026年以来定增募资64.3亿元；截至8月16日共52家公司过会待北交所上市、3家待上会。 风险提示为数据统计有误、数据统计滞后及宏观经济波动风险。

主要观点

• 新三板筑牢多层次资本市场“塔基”，与交易所共同服务中小企业：截至2026年8月14日累计向沪深北及港交所输送915家上市公司，培育成果在各板块涌现市值龙头（如万辰集团市值389亿元、泡泡玛特市值2052亿元）。

• 2026H1北交所新受理公司锁定至102家，整体财务画像为：2025年营收中值5.98亿元、归母净利润中值7770万元、净利率中值12.5%、营收增长率中值14.3%、研发费用率中值4.1%（均值口径研发费用率4.8%）。

• 紫光国芯（本期锁定之五）为无晶圆厂（Fabless）DRAM产品与设计服务提供商，产品面向消费电子、网络通信、工业控制、物联网、车载电子等，布局三维堆叠DRAM（SeDRAM®）可支持AI大模型等高端场景；2020至2025年独立或牵头承担国家级科技专项2项、参与4项。

• 紫光国芯财务：2025年营收18.3亿元、归母净利润1.12亿元，毛利率22.98%、净利率6.12%，研发费用率8.09%，2025年前五大客户集中度60.35%。

• DRAM竞争格局：主流市场由三星电子、SK海力士、美光科技三大厂合计占全球90%以上份额，我国最大DRAM厂商为长鑫科技；利基市场国内已上市企业主要包括北京君正、兆易创新、东芯股份等，主流与利基以8Gb容量为分界。

• 本周新增2家挂牌公司：水艺集团（875097，浙江慈溪，2025年总营收66,838.17万元、归母净利润6,875.43万元）与中凯智创（875126，广东珠海，2025年总营收51,016.37万元、归母净利润1,273.48万元，打印耗材）。

• 发行上市动态：截至2026年8月16日共52家公司过会待北交所上市、3家公司待上会；恒兴股份8月17日上市、华大海天8月17日申购、元立光电8月20日上会、正导技术与鑫巨宏8月21日上会。

• 上市辅导新增4家：顺科智连目标创业板，牧镭激光、江昕科技、飞扬骏研目标北交所。

• 测风激光雷达行业空间：QY Research数据显示2024年全球市场规模3.5亿美元、预计2031年达8.12亿美元，2025–2031年CAGR为13.0%；中国占全球市场份额超40%、为最大单一市场，2024年中国市场规模6.37亿元。

• 飞扬骏研（875036.NQ）深耕天冬聚脲高分子材料，拥有106项发明专利（境外5项）、主导或参与制定18项国家和行业标准，为国家级专精特新重点“小巨人”；2025年营收4.04亿元、归母净利润4116.22万元、毛利率28.2%、研发费用率4.98%，2024年前五大客户集中度26.78%，销售覆盖欧洲、美洲、亚洲、大洋洲20多个国家或地区；QY Research预计2029年市场规模增至5.35亿美元。

• 新三板市场运行：当前挂牌企业5832家（创新层2295家、基础层3537家）；本周异常波动57起、大宗交易94起（惠尔信金额居前）；创石钼业、亿安天下等5家公司完成增发募资7.22亿元；截至7月31日总市值30049.41亿元、市盈率19.25倍；7月成交51.54亿元；2026年定增募资64.3亿元（其中8月17.81亿元，2025全年71.62亿元）。

论述逻辑

• 先立框架：中国已形成主板、科创板、创业板、北交所、新三板及区域性股权市场的多层次体系，新三板承担“塔基”角色，截至2026年8月14日累计输送915家上市公司。

• 再用数据刻画北交所入口质量：以2026H1新受理102家公司为样本，营收中值5.98亿元、归母净利润中值7770万元、净利率中值12.5%、研发费用率中值4.1%，说明受理端聚集一批有盈利、有研发投入的创新型中小企业。

• 受理端个案（紫光国芯）：以利基DRAM多场景存储定位+SeDRAM面向AI大模型，叠加2025年营收18.3亿元、研发费用率8.09%的财务表现，验证北交所对半导体设计硬科技企业的承接能力。

• 辅导端个案（牧镭激光、飞扬骏研）：两家启动辅导并目标北交所，报告用QY Research行业数据（全球测风激光雷达2031年8.12亿美元、天冬聚脲2029年5.35亿美元）佐证其赛道成长性，说明优质专精特新企业借道新三板—北交所递进上市。

• 随后切换到市场与融资面：以挂牌家数（5832家）、总市值（30049.41亿元）、成交（7月51.54亿元）与定增（2026年64.3亿元）跟踪新三板流动性与融资功能的修复。

• 最后以政策背书收束：证监会意见提出争取3到5年显著提升北交所市场规模、效率、功能、活跃度与稳定性，深改十九条强调新三板与北交所层层递进、互联互通，落脚于服务创新型中小企业的“主阵地”效果。

关键展望

• 短期发行窗口明确：恒兴股份将于8月17日上市，华大海天将于8月17日申购（华大海天为高克重数码纸基新材料公司，市占率34%，详见同团队2026.8.15申购报告）。

• 上会节奏：元立光电将于8月20日上会，正导技术、鑫巨宏将于8月21日上会。

• 存量管线：截至2026年8月16日共52家公司过会待北交所上市、3家公司待上会。

• 行业预测（QY Research）：全球测风激光雷达系统市场预计2031年达8.12亿美元，2025–2031年CAGR 13.0%；天冬聚脲市场预计2029年增长至5.35亿美元。

• 政策目标：证监会关于高质量建设北交所的意见提出争取3到5年显著提升北交所市场规模、效率、功能、活跃度、稳定性，探索新三板优质公司快捷升级至北交所的制度安排。

• 风险提示：数据统计有误风险、数据统计滞后风险、宏观经济波动风险；报告未给出评级、目标价或指数点位预测。

推荐标的

• 紫光国芯（北交所新受理，DRAM存储）：利基DRAM多场景存储解决方案提供商，2025年营收18.3亿元、归母净利润1.12亿元、研发费用率8.09%，SeDRAM®面向AI大模型等高端场景；报告仅作受理跟踪，未给出评级与目标价。

• 牧镭激光（875125.NQ，新三板挂牌，启动辅导目标北交所）：测风激光雷达“小巨人”，国内首家年销量超千台、首家参与IEC国际标准制定，2025年营收5.21亿元、归母净利润4928.1万元，金风科技为第一大客户；报告未给出评级与目标价。

• 飞扬骏研（875036.NQ，新三板挂牌，启动辅导目标北交所）：天冬聚脲高分子材料领先企业，106项发明专利、18项国家和行业标准，2025年营收4.04亿元、归母净利润4116.22万元、毛利率28.2%；报告未给出评级与目标价。

• 其余辅导公司：江昕科技目标北交所上市、顺科智连目标创业板上市，报告未披露其财务细节，亦未给出评级；整体上本报告为策略专题跟踪，未明确给出推荐标的组合。