摩根大通：中国可再生能源与储能：太空太阳能提振情绪；2025年储能装机超预期

原标题：China Renewables and ESS Installation: Space solar lifts sentiment; 2025 ESS installation beats expectations

摘要

2026年1月23日，A股光伏板块指数大涨9%，跑赢上证综指逾8%，多只风电/光伏上游个股涨停，情绪受太空太阳能和商业航天事件提振。Elon Musk在达沃斯表示SpaceX将在数年内发射太阳能供电的AI卫星，且特斯拉和SpaceX各自计划在美国建设100GW太阳能电池产能，合计200GW，为中国设备商带来收入机会。中国商业航天方面，北京星际荣耀宣布“旅行者一号”商业载人飞船计划2028年首飞。明阳智能宣布收购中山德华芯片技术有限公司，涉足太空太阳能电池。摩根大通在情绪高涨中精选基本面盈利增长/复苏的个股，维持东方电缆、大全新能源、协鑫科技的增持评级。中国2025年储能装机达66.4GW/189.5GWh，同比增长52%/73%，远超预期，独立储能占比58%。阳光电源凭借PCS能力和高端市场定位受益于政策改革和AIDC储能需求，维持增持评级。

主要观点

• 2026年1月23日A股光伏板块指数上涨9%，跑赢上证综指逾8%，多只风电/光伏上游个股涨停。
• 情绪提振源于太空太阳能和商业航天事件：Elon Musk在达沃斯表示SpaceX将发射太阳能供电的AI卫星，且特斯拉和SpaceX各自建设100GW美国太阳能电池产能，合计200GW。
• 中国商业航天方面，北京星际荣耀宣布“旅行者一号”商业载人飞船计划2028年首飞，太空船票预售价300万元人民币，已有20余名跨行业付费乘客签约。
• 明阳智能宣布通过发行股份及现金支付收购中山德华芯片技术有限公司100%股权，该公司主营半导体外延片、芯片、模块等，明阳此前表示聚焦太空太阳能电池和柔性太阳能电池。
• 摩根大通测算，若采用HJT技术并使用中国设备，200GW产能对应设备收入TAM约600-800亿元人民币，年化收入200-300亿元。
• 麦为（Maxwell）市值从2025年11月21日的270亿元升至2026年1月23日的910亿元，基于彭博一致预期2026年PE为85倍，摩根大通给予减持评级。
• 基本面精选个股：东方电缆（603606 CH）、协鑫科技（3800 HK）、大全新能源（DQ US），基于行业周期和相对估值。
• 中国2025年储能新增装机66.4GW/189.5GWh，同比增长52%/73%，累计达144.7GW。
• 独立储能占比58%，前十省份贡献近90%新增装机，内蒙古和新疆合计占约50%（GWh口径）。
• 平均储能时长从2024年的2.5小时提升至2025年的2.8小时以上，预计时长增长将持续。
• 阳光电源凭借自研PCS能力在AIDC储能市场具有竞争优势，且聚焦高端市场，增长韧性较强。

论述逻辑

太空太阳能和商业航天事件（Musk言论、星际荣耀飞船、明阳收购）→ 提振光伏/风电板块情绪 → 摩根大通认为情绪虽强但需精选个股，基于盈利增长/复苏前景推荐东方电缆、大全新能源、协鑫科技；同时指出麦为估值过高（85倍PE）给予减持。储能方面，CNESA数据超预期（189.5GWh，同比+73%）→ 独立储能占比提升、时长增加、政策驱动省份集中 → 阳光电源受益于PCS能力和高端市场定位，维持增持。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出：2026年其他省份若推出容量电价和峰谷价差政策，将推动储能装机增长；AIDC储能订单可能成为催化剂。

推荐标的

• 东方电缆（603606 CH）：增持，收盘价59.56元。
• 大全新能源（DQ US）：增持，收盘价27.18美元。
• 协鑫科技（3800 HK）：增持，收盘价1.17港元。
• 阳光电源（300274 SZ）：增持，收盘价163.04元。
• 金风科技（002202 SZ）：增持，收盘价29.58元。
• 明阳智能（601615 SS）：中性，收盘价21.65元。
• 深圳盛弘（300724 SZ）：减持，收盘价134.10元。
• 麦为（300751 SZ）：减持，收盘价324.36元。

关键图表

图1：2024年与2025年储能电池时长

图2：2025年储能装机地理分布（GWh口径）