德意志银行：德银 Victrex（VCTX.L）资本市场日 初步想法

摘要

德意志银行在Victrex资本市场日召开前发布更新，指出公司核心战略为“释放Victrex潜力”，通过转型、增长和优化三大支柱，聚焦高价值、高利润应用及成本效率。 管理层设定了新的财务目标，包括实现中个位数的有机收入增长、约50%的毛利率、中20%区间的营业利润率，以及至2031财年累计约2.5亿英镑的杠杆自由现金流。 公司同时修订了资本配置政策，计划将至少75%的杠杆自由现金流返还给股东，并维持低于1倍EBITDA的杠杆率。 德银维持对该股的“持有”评级，目标价830.00英镑，认为近期盈利拐点的不确定性仍将对股价构成压力。

主要观点

• Victrex确立了以“转型、增长、优化”为核心的运营模式，旨在简化运营并聚焦高利润应用。

• 公司设定了新的财务目标，包括中个位数的有机收入增长。

• 财务目标包含约50%的毛利率和中20%区间的营业利润率。

• 预计至2031财年，五年内累计杠杆自由现金流约为2.5亿英镑。

• 修订后的资本配置政策包括将至少75%的杠杆自由现金流返还给股东。

• 公司计划在短期内将2026财年每股股息定为30便士。

• 目标杠杆率设定为低于1倍EBITDA。

• 德银认为Victrex的估值在过去12个月内经历了实质性下调。

论述逻辑

• 公司完成中国产能投资 -> 现金流生成能力增强 -> 支持新的资本配置政策（高分红与回购） -> 德银维持“持有”评级以观察盈利拐点。

关键展望

• 德银预计近期盈利拐点的不确定性将持续压制股价表现。

• 2027财年预测市盈率为20.6倍，EV/EBITA为11.5倍。

推荐标的

• Victrex Plc (VCTX.L)：持有，目标价830.00英镑。