[国内研报] 国联民生证券 计算机行业周报：大模型进入量价齐升的商业化黄金期

摘要

本周（08.03-08.07）计算机（中信）板块上涨7.03%，显著跑赢沪深300的2.32%。 核心逻辑是DeepSeek于8月6日预告整体上调API定价、预计涨幅较大，叠加K3商用许可证推动开源模型分成模式落地、阿里千问或跟进收费，国内大模型有望正式进入量价齐升的商业化黄金期。 据Openrouter数据，Moonshot输出价格为15美元/百万Tokens，多数第三方推理厂商定价与此一致；据Semi Analysis，2026Q2 Anthropic约15-20%的ARR来自间接销售渠道，较上季度的5-10%大幅提升。 Token分成模式下投资回收期可缩短至约2年（传统算力租赁为3-5年），Token服务收入有望达传统模式的5-10倍，净利率有望从10%-15%跃升至30%以上。 阿里巴巴正式发布Qwen3.8，总参数量2.4万亿，在Arena榜单中仅次于Anthropic Claude系列。 八部门联合印发《"人工智能+制造"专项行动实施意见》，提出到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用、推出1000个高水平工业智能体。 报告维持行业'推荐'评级，建议重点关注开源模型方向（智谱、MiniMax）与算力租赁方向（宏景科技、集智股份等）两大主线。

主要观点

• DeepSeek于8月6日预告整体上调API定价，预计涨幅较大，标志着低价API策略可能迎来重要变化

• K3商用许可证发布后，第三方推理厂商首次出现开源模型定价几乎一致的情况；Moonshot输出价格为15美元/百万Tokens，Fireworks Fast为22.5美元/百万Tokens（吞吐量85tps）

• 2026Q2 Anthropic约15-20%的ARR来自AWS Bedrock、Azure Foundry、Google Vertex等间接销售渠道，较上季度的5-10%显著提升

• 阿里巴巴或计划向下一代通义千问开源模型大型商用用户收取费用，要求从收益中抽取一定比例分成

• Token分成模式下投资回收期可缩短至约2年（传统算力租赁为3-5年），Token服务收入有望达传统模式的5-10倍

• 优化Token分成模式下毛利率可达50%以上，约为传统算力租赁两倍；净利率有望从此前10%-15%跃升至30%以上

• 阿里巴巴8月3日正式发布Qwen3.8，总参数量2.4万亿，在Arena榜单中仅次于Anthropic Claude系列，CodeArena位居全球第四

• 八部门联合印发《'人工智能+制造'专项行动实施意见》，提出到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用、推出1000个高水平工业智能体、推广500个典型应用场景

• MiniMax于8月3日正式开源新一代通用视频模型H3，可生成最高2K分辨率、最长15秒、带原生立体声音频的视频

• 本周计算机（中信）板块上涨7.03%，跑赢沪深300（+2.32%）、中小板（+5.26%）和创业板（+6.55%）；个股涨幅第一为方正科技（+40.04%）

• 报告维持行业'推荐'评级，建议重点关注开源模型方向（智谱、MiniMax）与算力租赁方向（宏景科技、集智股份、协创数据、利通电子、行云科技、智微智能、阿里巴巴、优刻得、金山云等）

• 奥飞数据控股股东昊盟科技完成减持计划，合计减持20,622,681股，占总股本2.09%，持股比例从27.60%降至25.51%

关键展望

• DeepSeek具体涨价方案以正式通知为准，尚未披露涨幅、生效时间及各模型具体价格

• K3 License分成模式有望加速渗透，带动国内开源模型全面开启TaaS商业模式

• 风险提示：人工智能政策不及预期、行业竞争加剧

推荐标的

• 开源模型方向重点关注：智谱、MiniMax

• 算力租赁方向重点关注：宏景科技、集智股份（ARM Token工厂）、协创数据、利通电子、行云科技、智微智能、阿里巴巴、优刻得、金山云等标的