摩根士丹利 你的银行愿意付出多大代价来争取存款？26年第三季度更新

摘要

摩根士丹利发布2026年第三季度美国银行业存单（CD）利率跟踪更新报告。 数据显示，26年第三季度各银行提供的最高存单平均利率上升25个基点至3.99%，这意味着对9月份加息实现了100%的向上贝塔（up-beta）。 在跟踪的样本银行中，有27家银行（占比79%）上调了其最高利率，仅有1家银行（TFC）下调了最高利率。 个股中，PNC、ZION以及ALLY/CBSH上调幅度居前，而目前SYF、AXP和GS提供全市场最高的CD利率，TFC、USB与FITB提供的利率最低。 投资建议方面，大行首选WFC、C和BAC，中盘银行首选MTB、PNFP和CBSH，消费金融首选COF、RKT和ALLY；行业评级上大行与中盘银行为Attractive，消费金融为In-Line。

主要观点

• 最高存单平均利率在26年第三季度上调25个基点至3.99%，表明对9月加息呈现100%的向上贝塔。

• 跟踪样本中近八成银行提高存单利率，仅1家银行降低利率。

• PNC、ZION及ALLY/CBSH在26年第三季度存单利率上调幅度最大。

• SYF、AXP和GS提供全行业最高的存单利率，而TFC/USB和FITB利率最低。

• 摩根士丹利维持大型银行和中盘银行行业评级为Attractive，消费金融评级为In-Line。

• 根据9月单月调升幅度，CBSH上调0.55个百分点，ZION上调0.48个百分点，ALLY和BOKF均上调0.45个百分点。

• 大行估值与回报预测方面，大行全行业2026年预估ROTCE中位数为17.6%，2027年预估为18.3%，2028年预估为19.1%，隐含2027年预估P/E中位数为9.9x。

论述逻辑

• 9月美联储加息事件发生 -> 样本内79%的银行（27家）竞争性上调最高CD利率，平均上调25个基点达到3.99% -> 传导至存款端的up-beta达到100% -> 银行间负债端成本压力与定价分化加剧（部分互联网/消费金融银行如SYF/AXP升至4.40%以上，部分区域大行如TFC/FITB维持低位3.15%-3.25%） -> 结合估值与资本回报率（ROTCE），摩根士丹利对大行和中盘银行维持Attractive行业评级并优选WFC、C、BAC及MTB等标的。

关键展望

• 行业展望方面，大行与中盘银行未来12-18个月相对宽基基准（S&P 500）预期表现有吸引力（Attractive），消费金融预期表现与基准一致（In-Line）。

• 大行盈利预期指标：2027年预估股权成本（COE）全行业中位数为10.1%，信托银行COE中位数为7.6%，超级区域大行COE中位数为10.6%。

推荐标的

• 富国银行 (WFC.N)：大行首选第一位，评级 Overweight，当前价格 $81.44。

• 花旗集团 (C.N)：大行首选第二位，评级 Overweight，当前价格 $128.55。

• 美国银行 (BAC.N)：大行首选第三位，评级 Overweight，当前价格 $54.00。

• M&T Bank Corp. (MTB.N)：中盘银行首选第一位，评级 Overweight，当前价格 $218.26。

• Pinnacle Financial Partners Inc (PNFP.N)：中盘银行首选第二位，评级 Overweight，当前价格 $96.02。

• Commerce Bancshares Inc (CBSH.O)：中盘银行首选第三位，评级 Overweight，当前价格 $55.14。

• Capital One Financial Corporation (COF.N)：消费金融首选第一位，评级 Overweight，当前价格 $195.14。

• Rocket Cos Inc (RKT.N)：消费金融首选第二位，评级 Overweight，当前价格 $11.68。

• Ally Financial Inc (ALLY.N)：消费金融首选第三位，评级 Overweight，当前价格 $37.63。

关键图表

图2. 2025年初以来各银行最高CD利率（不限期限）

图3. 最高在售CD利率较上次更新的升/降

图4. 大型银行对比表（第2页，共2页）