伯恩斯坦 美国生物制药公司：EASD Lilly 扩大其在EloraTZP 和Retatrutide 方面的领先地位raise 疗效（和低剂量耐受性）bar

摘要

本报告总结了在米兰举行的EASD会议上礼来（Eli Lilly）在下一代肥胖症治疗领域的领先地位。 EloraTZP在临床数据中表现突出，联合用药在48周内实现了高达23.3%的体重减轻，较替尔泊肽单药提升约8.5个百分点。 尽管高剂量组存在胃肠道副作用和27%的停药率，但礼来计划通过优化滴定方案在AMPLIFY三期项目中改善耐受性。 此外，Retatrutide在TRIUMPH-2研究中展现了行业领先的疗效，52%的12mg剂量患者体重减轻至少20%。 相比之下，罗氏/Zealand和艾伯维的淀粉素项目在疗效深度上未能对礼来构成挑战。

主要观点

• EloraTZP联合疗法在肥胖及2型糖尿病患者中展现出强劲减重效果

• EloraTZP减重效果较替尔泊肽单药有显著提升

• Retatrutide在TRIUMPH-2研究中确认了行业领先的疗效

• Retatrutide高剂量组患者减重及BMI改善显著

• 礼来承认EloraTZP高剂量组存在耐受性挑战，并计划优化方案

• 礼来计划在AMPLIFY三期项目中采用更优的滴定方案

• 竞争对手的淀粉素项目在疗效上未能挑战礼来

• 礼来Foundayo在ACHIEVE-4研究中支持其心血管安全性

论述逻辑

• EASD会议数据发布 -> 礼来EloraTZP与Retatrutide疗效优异 -> 竞争对手项目缺乏深度 -> 礼来持续引领肥胖症创新标准 -> 维持礼来Outperform评级

关键展望

• 礼来计划在AMPLIFY三期项目中通过共制剂和优化滴定方案解决耐受性问题

• 阿斯利康AZD6234数据预计将于2027年第一季度发布

推荐标的

• 礼来 (LLY): Outperform, 目标价 1,385.00 USD

关键图表

图1. Retatrutide 与 Tirzepatide 15mg 的疗效对比（原文部分无法辨认）

图2. 礼来的Amplify三期项目将在未来6个月内启动，并采用优化后的剂量递增方案

图3. 2B/2C部分人群的减重幅度：第12周和第13周体重较基线的百分比变化

图4. Petrelintide在1-5mg之间剂量效应很小，5-9mg之间基本没有剂量效应，提示要么存在减重“天花板”，要么剂量范围研究不够充分

图5. 该人群中Survodutide（Survo）的减重效果更接近司美格鲁肽而非更新一代药物

图6. 三期试验中的高停药率

图7. 呕吐率非常高，除非采用不同的剂量滴定方案，否则可能阻碍患者的使用