瑞银：[国外研报] 花旗 日本的要点

摘要

本报告涵盖了日本市场的最新公司业绩、行业动态及固定收益情况。 史克威尔艾尼克斯一季度营业利润同比增长80亿日元至170亿日元，大幅超出市场预期。 横滨橡胶二季度营业利润达514亿日元，同比增长35%，并上调全年营业利润指引至1925亿日元。 泽井集团一季度营业利润下滑15%至64亿日元，因成本上升而未达预期。 索尼集团计划与台积电在2029年前量产下一代CMOS图像传感器，预计总投资约1万亿日元。 东京应化维持买入评级，但目标价下调至11500日元。 日本制药行业4至6月业绩受到美国增长和日元贬值提振，首选标的为大冢和武田。 日本机械行业二季度总营业利润同比增长45%，营业利润率达创纪录的13.0%。

主要观点

• 史克威尔艾尼克斯一季度营业利润同比增长80亿日元至170亿日元，大幅超出112亿日元的市场预期。

• 横滨橡胶二季度营业利润达514亿日元，同比增长35%，并将全年营业利润指引从1880亿日元上调至1925亿日元。

• 泽井集团一季度营业利润下降15%至64亿日元，未达预期，且因成本上升带来利润率压力。

• 乐天集团二季度营收同比增长12%至6655亿日元，若排除物流业务减值，其业绩符合预期。

• 索尼集团与台积电计划于2029年开始量产下一代传感器，预计总投资约1万亿日元。

• 东京应化维持买入评级，但目标价从13800日元下调至11500日元。

• Niterra宣布退出Wells汽车零部件业务，预计录得约150亿日元的资本损失，但净利润有望获得约30亿日元的提升。

• 日本制药板块过去一个月上涨4%，受美国增长和日元贬值驱动，首选标的为大冢和武田。

• 日本机械行业二季度业绩表现强劲，覆盖公司总营业利润同比增长45%，整体营业利润率达到创纪录的13.0%。

论述逻辑

• 财报数据驱动个股评级调整：分析师通过评估季度营业利润的同比变化及利润率表现，判断公司是否超出或未达市场预期，进而调整盈利预测与目标价。

• 行业趋势与宏观因素结合：制药和机械行业的强劲表现被归因于宏观环境（如弱日元）以及特定地区的需求（如美国增长和关税退还）。

• 战略转型与资本开支预期：企业层面的战略合作（如索尼与台积电）和产能布局（如横滨橡胶的低成本国家产能比例提升）被视为提升长期竞争力和节约成本的关键。

关键展望

• 《最终幻想：共鸣》计划于10月22日发布。

• 乐天正与KDDI讨论从10月起提供农村地区的漫游服务。

• 索尼与台积电计划在FY26内成立合资企业，目标是在2029年投产。

• 分析师预计安斯泰来在二季度业绩发布时将上调指引。

推荐标的

• 东京应化（4186.T）：维持买入评级，目标价从13800日元下调至11500日元，以反映AI相关股票的估值回撤。

• 日东纺（3110.T）：维持买入评级，目标价从6600日元下调至5200日元。

• 大冢控股与武田：被列为日本制药板块的首选标的。