大物流时代系列易控智驾深度研究报告国内最大无人矿卡服务商，多矿种拓展+逐鹿全球

摘要

易控智驾是国内最大的无人矿卡服务商，2025年以55.5%的市占率（按活跃车辆数计）断层领先。 公司正通过轻资产战略转型提升盈利能力，2026H1毛利率已提升至18.9%。 公司成长路径清晰，依托煤矿高渗透率积累的技术优势，正向金属矿场景延伸并积极出海，澳大利亚项目已进入真实生产环境。 华创证券首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价95.6港元。

主要观点

• 易控智驾是国内矿区无人驾驶龙头，市占率领先。

• 公司正推动轻资产转型，盈利能力显著改善。

• 无人矿卡市场渗透率处于快速提升阶段。

• 金属矿场景成为公司第二增长曲线。

• 海外市场拓展取得实质性进展。

• 紫金矿业作为重要股东与客户，助力业务拓展。

论述逻辑

• 矿区安全生产痛点（安全、劳动力短缺）驱动无人矿卡刚性需求 -> 易控智驾通过全栈技术（著山+暮野）构建规模壁垒 -> 商业模式从重资产自营向轻资产（客户提供车队）转型提升毛利 -> 依托煤矿高渗透率经验向金属矿复制并出海（澳大利亚）打开成长空间。

关键展望

• 预计2027年实现盈利拐点。

• 2028年EPS预测为2.19元。

• 目标价95.6港元，对应45%上涨空间。

推荐标的

• 易控智驾（07687.HK）首次覆盖，给予“推荐”评级。

关键图表

图1. 图表 1: 易控智驾商业化时间线

图2. 图表 3: 蓝水生 21.64% 刘冬梅 1.90%

图3. 图表 5: 易控智驾露天矿无人驾驶运输解决方案

图4. 图表 7: 易控智驾著山两种交付模式对比摘要

图5. 表 92025: 年中国商用车智能驾驶市场排名（按收入

图6. 图表 18: 易控智驾车队结构与毛利润率

图7. 图表 25: 按业务模式划分的中国矿区无人驾驶解决方案市场规模

图8. 表 27: 易控智驾合作矿场数量（个）

图9. 图表 29: 易控智驾地区业务布局

图10. 表 31: 易控智驾与国家能源集团合作案例

图11. 图表 33: 易控智驾与紫金矿业现有及规划中的合作矿山

图12. 图表 37: 希迪智驾 VS 易控智思在无人矿卡领域的可比数据