2026-09-10 · 中信建投 · 宏观策略

物流行业：国际原油价格震荡上行，全球天然气市场走势分化

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摘要

中信建投物流行业动态报告维持行业“强于大市”评级，本周核心结论为国际原油价格震荡上行、全球天然气市场走势分化。美伊再度军事接触且双方态度强硬，霍尔木兹海峡通航前景不明，本周WTI原油期货周均价环比上涨2.22%至86.78美元/桶，9月2日结算价91.01美元/桶、较8月26日低点反弹10.68%，地缘风险溢价可能重返市场；8月全球原油日均出口约3968万桶与7月持平，中东日均出口降至1267万桶、中国日均进口增至约726万桶。天然气方面，美国受创纪录产量与充裕库存压制，亨利港月均价环比下跌6%，库存较五年均值高5.5%；欧洲因中东供应收紧与历史低库存，TTF月内累计上涨33.99%，欧盟储气库容率仅65.39%、为2011年以来同期最低，欧美期货价差月均18.34美元/百万英热、同比升高122.57%，中国LNG现货到岸价同比上涨91.7%。国内方面，中国大宗商品价格指数整体下降、能源类降幅较大，原油及炼焦煤进口量上升而铁矿石与动力煤进口量下降，7月物流业景气指数景气度小幅回落但预期保持乐观。展望9月，美国天然气面临高温支撑转弱与库存高位的多空博弈，欧洲补库与地缘压力或推动气价继续攀升。报告同时提示俄乌冲突升级、全球宏观复苏不及预期、物流价格政策监管及燃油成本大幅上涨四类风险。

主要观点

报告维持物流行业“强于大市”评级。

国际油价震荡上行：美伊再度军事接触且态度强硬，本周WTI原油期货周均价86.78美元/桶、环比上涨2.22%，9月2日结算价91.01美元/桶、较8月26日低点反弹10.68%。

地缘风险溢价可能重返市场：美方表示无意恢复6月与伊朗达成的谅解备忘录且双方未开展谈判，拉腊克岛爆炸后伊朗革命卫队以导弹和无人机回应、美军对相关目标开展军事行动；伊朗与阿曼虽就霍尔木兹海峡通航达成谈判框架，市场仍持观望态度。

8月全球原油日均出口约3968万桶、与7月持平，其中中东日均出口降至1267万桶，中国日均进口增至约726万桶。

美国天然气受创纪录产量与充裕库存压制，亨利港月均价环比下跌6%；8月美国本土日均产量约1112亿立方英尺，库存较五年均值高5.5%。

欧洲因中东供应收紧与历史低库存，TTF月均价环比上涨17%、月内累计上涨33.99%；欧盟储气库库容率仅65.39%，为2011年以来同期最低。

欧美天然气期货价差月均达18.34美元/百万英热、同比升高122.57%；中国LNG现货到岸价同比上涨91.7%。

本周（8月31日-9月4日）交运板块整体上涨，其中物流综合板块上涨0.04%，原材料供应链服务板块下跌0.82%。

国内市场：中国大宗商品价格指数整体下降、能源类降幅较大；原油及炼焦煤进口量上升，铁矿石与动力煤进口量下降。

7月物流业景气指数景气度小幅回落，但预期保持乐观。

论述逻辑

美伊军事接触升级、霍尔木兹海峡通航前景不明 → 地缘风险溢价可能重返市场 → WTI周均价环比+2.22%至86.78美元/桶、结算价较8月26日低点反弹10.68%；与此同时全球天然气供应与库存格局分化 → 美国创纪录产量（日均约1112亿立方英尺）叠加库存较五年均值高5.5%压制亨利港月均价环比-6%，而欧洲库容率仅65.39%（2011年以来同期最低）叠加中东供应收紧 → TTF月内累计+33.99%、欧美期货价差同比+122.57%、中国LNG到岸价同比+91.7% → 9月欧洲补库与地缘压力或推动气价继续攀升，美国则面临高温支撑转弱与库存高位的多空博弈 → 对物流企业而言燃油成本存在大幅上涨风险，而本周物流综合板块+0.04%、原材料供应链-0.82%表现平稳 → 维持物流行业“强于大市”评级。