李帅华 魏欣 杨丰源 行业研究 行业定期 中报业绩预告催化叠加基本面支撑，有色集体走强

摘要

中邮证券发布有色金属行业周报，维持行业"强于大市"评级。 本周有色金属行业整体跌幅为7.4%，但在中报业绩预告催化及基本面支撑下，各金属品种呈现走强或分化特征。 贵金属方面，央行加速增持黄金，市场等待美国6月CPI数据指引，黄金最悲观时刻已过。 基本金属方面，铜受宏观压制与紧供托底高位震荡，全球显性铜库存去库33796吨；铝受海外复产担忧等远期供给悲观影响低位震荡，全球铝库存去库48385吨。 新能源金属方面，锂市基本面紧平衡主导短期震荡，碳酸锂本周下跌6.20%。 小金属方面，钨价下跌但下半年走势取决于AI产业需求变化；钼价窄幅上行，AI算力材料需求成为中期重要增量来源。 报告建议关注新金路、西部矿业、神火股份、中稀有色等标的。

主要观点

• 中邮证券维持有色金属行业"强于大市"评级，本周行业跌幅为7.4%。

• 贵金属继续低位震荡，央行加速增持黄金，市场等待美国6月CPI及沃什听证会指引。

• 铜价处于宏观压制与紧供托底的高位震荡格局，全球显性铜库存去库33796吨。

• 沪铝低位震荡，国内库存去库48385吨，但EGA加速复产及海外新产能释放导致远期供给悲观。

• 本周锡价继续上涨，美股芯片板块强势提振锡需求预期，库存连续两周去库。

• 锂价短期呈紧平衡主导震荡，7月前期矿山复产对供给冲击有限，本周碳酸锂下跌6.20%。

• 钨价下跌，供给端边际变量消失，下半年走势重点关注AI需求及宏观政策变化。

• 钼价窄幅上行维持高位震荡，AI算力材料需求成为中期增量重要来源。

• 投资建议关注新金路、西部矿业、神火股份、中稀有色等标的。

论述逻辑

• 美国6月非农数据不及预期使得加息预期降温，美元走弱短暂提振铜价，叠加矿端紧缺与全球库存持续去化，促成铜价上有宏观压制、下有紧供托底的高位震荡格局。

• 国内铝库存快速去化形成盘面支撑，但EGA加速复产与越南等地新产能释放引发远期供给悲观预期，导致沪铝呈现低位震荡走势。

• 美芯片板块强势上涨提振了锡的需求预期，同时锡社会库存连续去库，抵消了部分美伊局势紧张带来的宏观压制，推动锡价继续上涨。

• 钨矿开采配额完全落地使前期停产扰动被消化，供给端失去暴涨能力，因此下半年价格走向核心转向AI相关需求爆发力与宏观政策变化。

关键展望

• 等待下周公布的美国6月CPI数据以及沃什出席国会货币政策听证会以回摆市场预期。

• 后续需关注美伊局势、美联储政策、美国关税决策及基本金属库存动态对铜价的影响。

• 铝企稳定的半年报或成为权益减仓点。

• 钼价后续重点关注钢招放量与半导体材料订单兑现节奏。

• 风险提示包含宏观经济大幅波动、需求不及预期、供应释放超预期及公司项目进度不及预期。

推荐标的

• 建议关注新金路、西部矿业、神火股份、中稀有色等标的。