国元证券 政策研究：融资支持制度化升维，普惠与精准培育兼顾

摘要

2026年9月1日，工业和信息化部、国家发改委、财政部、商务部、央行、证监会等十部门联合印发《促进中小企业发展“十五五”规划》，是“十五五”开局之年第一份由十部门联合部署的中小企业五年规划，标志政策体系从“十四五”的普惠起步转向问题导向、精准培育。 规划以七大任务与七个专项工程构建覆盖企业全生命周期的制度框架，前4项任务解决“企业成长”，后3项解决“培育机制”。 五维量化目标量质并重：规模以上中小企业人均营业收入累计增长15%左右，规上工业中小企业研发费用内部支出年均增长8%以上，专精特新“小巨人”达2.2万家、国家级中小企业特色产业集群达600个、中外企业合作区达50个，数智化水平二级占比95%以上、三级占比80%以上。 与“十四五”（规上中小企业营收、资产年均增长5.7%、6.6%，“小巨人”累计1.76万家）对照，规模退居其次、“小巨人”5年仅要求净增约25%，质量指标前置，若顺利落地5年累计研发投入增量可观，利好科研仪器、工业软件、中试平台等。 报告认为“小巨人”由1.76万家向2.2万家扩容是北交所和科创板新股常态化供给的源动力（截至2025年初北交所263家上市公司中“小巨人”154家、占比58.6%），而“信贷—股权—债券—担保—保险”联动的多元融资体系（贷款贴息与国家融资担保基金、国家中小企业发展基金二期与“千帆百舸”上市培育、债券市场“科技板”）打通初创、成长、成熟期的融资闭环。 两条主线的交汇点是投行业务与上市培育服务的增量，政策红利承接主体从“企业端”向“服务端”转移，区域头部券商凭项目源壁垒、“投资+投行+投研”协同与多元退出渠道或享主场机遇。 投资上建议把握券商创投与普惠银行、高端制造与新材料、工业软件与AI基建产业链三条主线，同时警惕规划不直接创造需求、中小企业盈利修复仍取决于宏观景气度的风险。

主要观点

• 事件：2026年9月1日十部门联合印发《促进中小企业发展“十五五”规划》，是“十五五”开局之年首份十部门联合部署的中小企业五年规划，政策体系从“十四五”的普惠起步转向问题导向、精准培育。

• 七大任务与七个专项工程构建覆盖企业全生命周期的制度框架：前4项任务聚焦内生动力解决“企业成长”，后3项聚焦外部要素、服务、环境保障解决“培育机制”，七个专项明确执行主体和量化要求。

• 五维目标“量与质”并重、增长重心从规模转向效率：规上中小企业人均营业收入累计增长15%左右（人均口径指向效率而非规模），规上工业中小企业研发费用年均增长8%以上构成硬约束，“小巨人”2.2万家、特色产业集群600个、中外企业合作区50个，数智化二级占比95%以上、三级占比80%以上是首次可考核的比例目标。

• 与“十四五”对照（规上中小企业营收、资产年均增长5.7%、6.6%，“小巨人”累计1.76万家），“十五五”规模退居其次（“小巨人”5年仅要求净增约25%）、质量指标前置，若顺利落地5年累计研发投入增量可观，利好上游科研仪器、工业软件、中试平台等。

• 培育机制从“坐等申报”转向“主动挖掘”，建立“发现—培育—认定—赋能”全生命周期闭环；科技型与创新型中小企业评价体系有机整合、名单动态管理有进有出、不再是终身制，梯度培育名单将成为一二级市场的重要参考指标。

• “小巨人”从1.76万家扩到2.2万家是北交所和科创板新股常态化供给的源动力：截至2025年初北交所263家上市公司中“小巨人”已达154家、占比58.6%，随“千帆百舸”上市培育行动推进规模将加速扩容；券商投行、银行普惠信贷、数智化转型服务商分别对应规划三条资金与转型主线。

• 多元化融资体系分信贷、股权、债券三层：信贷层靠贷款贴息与国家融资担保基金增信，股权层设立国家中小企业发展基金二期、实施“千帆百舸”上市培育专项行动并建立上市培育库，债券层高质量建设“科技板”，形成“短期信贷保周转、股权基金投成长、债券市场扩中长期资金、担保保险控风险”闭环，分别对应初创（创投+担保）、成长（债券+股权）、成熟（上市+并购）的结构难题。

• 政策红利承接主体从“企业端”向“服务端”转移，区域头部券商或享主场机遇：培育体系高度“地方化”（产业集群600个、合作区50个需下沉省域市域），区域券商具备项目源壁垒（早发现—早绑定）、“投资+投行+投研”协同、多元退出渠道（定增、并购重组、基金招引）三方面优势。

• 报告提醒中小企业盈利修复仍取决于总需求与行业景气度，政策改善的是优质企业的融资可得性与成长确定性，规划不直接创造需求，若内需持续偏弱政策红利会被基本面稀释。

• 投资建议把握三条主线：券商创投与普惠银行（融资闭环的金融映射）、高端制造与新材料（“小巨人”密度较高的赛道）、工业软件与AI基建产业链（政策需求的供给方）；风险提示为政策落地不及预期、行业基本面持续恶化、政策理解偏差。

论述逻辑

• 十部门联合印发《促进中小企业发展“十五五”规划》→ 七大任务+七个专项确立全生命周期制度框架，五维量化目标把增长重心从规模转向效率（人均营收累计+15%左右、研发年均+8%以上、“小巨人”2.2万家、集群600个、合作区50个、数智化二级/三级占比95%/80%以上）→ 培育机制由“坐等申报”转向“主动挖掘”、名单动态有进有出 → “小巨人”1.76万家→2.2万家扩容改变资本市场供给结构，成为北交所、科创板新股常态化供给源动力（截至2025年初北交所263家上市公司中“小巨人”154家、占比58.6%）→ “信贷—股权—债券—担保—保险”联动打通初创、成长、成熟期融资闭环 → 两条主线交汇于投行业务与上市培育服务，承接主体由“企业端”转向“服务端” → 区域头部券商凭本地项目源、“投资+投行+投研”协同与多元退出渠道成为“政策—资本—企业”传导链的重要承接者 → 由此得出券商创投与普惠银行、高端制造与新材料、工业软件与AI基建产业链三条投资主线，并提示规划不直接创造需求、盈利修复取决于宏观景气度的风险。

关键展望

• 规划量化目标构成“十五五”期间的核心验证点：“小巨人”2.2万家（较“十四五”1.76万家5年净增约25%）、国家级中小企业特色产业集群600个、中外企业合作区50个、规上工业中小企业研发费用年均增长8%以上、规上中小企业人均营业收入累计增长15%左右、数智化水平二级占比95%以上/三级占比80%以上。

• “千帆百舸”专精特新中小企业上市培育专项行动与优质中小企业上市培育库推进下，“小巨人”扩容将带动北交所、科创板新股供给加速扩容。

• 风险与条件：中小企业盈利修复取决于总需求与行业景气度，若内需持续偏弱政策红利会被基本面稀释；风险提示为政策落地不及预期、行业基本面持续恶化、政策理解偏差。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的（未列示具体个股、评级或目标价），仅建议把握三条投资主线：券商创投与普惠银行、高端制造与新材料、工业软件与AI基建产业链。

• 受益方向：政策两条主线交汇于投行业务与上市培育服务，区域头部券商被列为确定性较高的受益者之一，能够成为“政策—资本—企业”传导链条中的重要承接者。