余伟民 王彦龙 董伟康 行业研究 行业定期 通信行业周报：美股光通信公司业绩指引强化基本面，看好通信拐点机会

摘要

本报告认为光互联作为AI算力基础设施中增长弹性最突出的核心赛道，2026年成为行业重要拐点：存量成熟产品规模放量的同时，CPO、NPO等纵向集成光互联技术正式进入商业化落地周期，行业迎来双线驱动增长红利。 报告维持三大布局思路：优先配置技术壁垒深厚的核心龙头（旭创及其配套产业链）、把握上游核心原材料国产替代机遇（光芯片、mSAP、光纤、隔离器、MPO连接器等）、布局从零到十产业化周期的新技术新应用赛道（NPO/CPO共封装光学、DCI等）。 美股光通信公司业绩指引强化基本面：AAOI 26Q2实现收入1.919亿美元（同比+86.4%），26Q3营收指引2.55-2.90亿美元，27年中期数据中心业务整体达到4.71亿美元/月；AXTI FY26Q2收入4760万美元超指引40%，创历史单季新高，27年InP产能大部分已被锁定。 北美云厂商资本开支持续加码：谷歌全年资本开支上调至1950-2050亿美元（此前1800-1900亿美元），微软FY27Q1资本开支预计500亿美元，Meta 2026年Capex指引调整至1300-1450亿美元。

主要观点

• 光互联作为AI算力基础设施增长弹性最突出的核心赛道，2026年成为行业重要拐点，存量成熟产品规模放量与CPO、NPO等前沿技术新品量产落地形成双线驱动。

• 光互联单集群价值占比上行是长期不可逆趋势，核心驱动并非产品涨价，而是带宽持续迭代、算力应用场景不断拓宽，行业成长具备长期可持续性。

• 报告维持三大布局思路：核心龙头（旭创及其配套产业链）、上游核心原材料国产替代（光芯片、mSAP、光纤、隔离器、MPO连接器）、新技术新应用（NPO/CPO共封装光学、DCI等方向）。

• AAOI 26Q2收入1.919亿美元（环比+27.0%，同比+86.4%），Non-GAAP毛利率29.8%；26Q3总营收指引2.55-2.90亿美元（中值2.73亿美元），数据中心业务800G将大规模上量。

• AAOI 27年中期数据中心业务整体达到4.71亿美元/月（Q1原预期3.78亿美元/月，上修后年化产值达56.88亿美元），其中800G收入超2.17亿美元/月，1.6T收入超1.64亿美元/月。

• AXTI FY26Q2收入4760万美元超指引40%创历史新高，Non-GAAP毛利率45.0%，Non-GAAP净利润1190万美元实现单季度盈利；InP业务Q2收入3070万美元创历史新高。

• AXTI 27年产能多数已被锁定，2026年InP扩产进度超预期能够同比翻倍以上增长，2027年计划至少继续翻倍并推进6英寸InP衬底规模化。

• 谷歌全年资本开支上调至1950-2050亿美元（此前为1800-1900亿美元），Q2 Capex为449.24亿美元（同比+100.14%），仍预计2027年资本开支将大幅增长。

• Meta 2026年Capex指引调整至1300-1450亿美元（此前1250-1450亿美元，下限上调50亿美元），Q2 Capex为310.78亿美元（同比+82.7%），公司尚未给出2027年明确资本开支指引。

• 行业持仓比例提升，估值来到历史中枢偏上位置，光通信行业核心受益AI基建，重点个股全年涨幅、持仓市值比例均处于行业头部位置。

• 长飞空芯光纤护航香港电讯3.2T AI超级互联通道，长飞空芯光纤累计交付超过10,000芯公里，创下最低衰减0.04dB/km、最长拉丝91.2公里等多项纪录，是全球商用部署最广的空芯光纤供应商。

• 远景乌兰察布星河基地投产：园区总规划容量2GW，百万卡并行能力、百万P算力规模，成为全球Token产出能力最强的单体AI数据中心。

论述逻辑

• AI大模型训练及应用提升通信能力需求 → 网络速率成为AI效率瓶颈 → 接口速率从100G/400G向800G/1.6T演进 → 光模块速率升级衍生LPO、CPO/OIO、硅光等新方向 → 光通信投入占AI基建比例持续上涨 → 光互联价值量占比上行趋势不可逆。

• 北美云厂商率先上调资本开支指引（谷歌/微软/Meta FY26 Capex增速均高于FY25，英伟达指引AI基建景气周期） → 海外需求强劲 → 国内核心企业充分受益全球基建浪潮 → 国内新一代算力基建开启、全国产化产业链迎来新周期。

• 2023-2025年行业需求靠横向扩容与传输速率迭代放量 → 2026年横向扩容维持高增且CPO/NPO纵向集成技术进入商业化落地周期 → 上游厂商集中扩产、头部企业锁定长期大额订单验证中长期需求确定性 → 行业迎来存量产品放量与新技术量产的双线驱动拐点。

• 美股光通信公司业绩超预期（AAOI产能指引上修、AXTI收入创历史新高并进入盈利阶段） → AI需求爆发验证 → 光互联成为决定AI基础设施性能的核心变量 → 强化行业基本面与投资信心。

关键展望

• 预计至2030年左右全球AI资本开支投入将达到3-4万亿美元。

• 谷歌仍预计2027年资本开支将大幅增长，全年资本开支上调至1950-2050亿美元；Meta尚未给出2027年明确资本开支指引，后续需重点关注AI算力需求、数据中心投产节奏及资本开支回报。

• 微软FY27Q1资本开支预计达到500亿美元，FY27资本开支预计继续增长；Azure增速指引45% YoY。

• 卫星互联网、量子通信、万兆网络先后进入产业成熟期，有望于26年迎来行业发展奇点，涌现更多投资机会。

• 风险提示：新技术商业化或慢于预期，CSP资本开支或不及预期。

推荐标的

• 光库科技（300620.SZ）：增持评级，组合权重20%，2026E EPS 1.74元，2026E PE 166倍。

• 新易盛（300502.SZ）：增持评级，组合权重20%，2026E EPS 16.95元，2026E PE 25倍。

• 天孚通信（300394.SZ）：增持评级，组合权重20%，2026E EPS 4.37元，2026E PE 53倍。

• 光迅科技（002281.SZ）：增持评级，组合权重10%，2026E EPS 2.26元，2026E PE 85倍。

• 长飞光纤（601869.SH）：增持评级，组合权重10%，2026E EPS 10.80元，2026E PE 31倍。

• 杰普特（688025.SH）：增持评级，组合权重10%，2026E EPS 4.16元，2026E PE 82倍。

• 亨通光电（600487.SH）：增持评级，组合权重10%，2026E EPS 1.51元，2026E PE 39倍。

• 行业评级：通信设备及服务行业"增持"。

关键图表

图1. 表18: 月通信行业模拟投资组合（组合标的光库科技20%新易盛20%天孚通信20%光迅科技10%长飞光

图2. 表4: 涨幅榜（8月3日8月7日）