2026-07-24 · Goldman Sachs · 公司/行业基本面

高盛：美洲银行业2Q26回顾；2H26及未来展望

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摘要

贷款增长加速至约 7.5% YoY，其中 C&I 增长 14% YoY（AI 驱动资本开支为主要拉动力）、CRE 增长 3% YoY（为 1Q24 以来最高）、消费贷款增长 3% YoY（信用卡 +5%）。 2026E NII 同比增长预期从年初的 +5% 上调至 +9%，尽管多数银行预计下半年增速将放缓。前五大银行资产负债表自 2Q21 以来增长约 25%，越来越多依赖短期借款和回购融资（占总负债比重升至 16%，较 2Q21 上升约 7pp），而非 IB 存款占比下降 6pp 至 11%。消费端表现韧性十足，平均 NCO 率同比下降 6bps/环比 3bps，较 2Q24 峰值低约 10bps，逐步接近 2014–2019 年均值 0.54%。经营杠杆达 4Q24 以来最高水平约 545bps，高盛预计 2026E 核心效率比率降至 58%（2011–2019 年均值为 64%）。该组平均上行空间 16%，平均总回报 19%。

主要观点

贷款增长加速至约 7.5% YoY，环比提升 1pp，C&I 增长 14% YoY、CRE 增长 3% YoY，AI 驱动的资本开支和基础设施建设是主要亮点。

2026E NII 同比增长预期从年初的 +5% 上调至 +9%，强劲业绩和更优指引推动预测持续上修。

前五大银行资产负债表自 2Q21 以来增长约 25%，市场相关资产/贷款增长约 80%（+22%/19% YoY），资产负债表扩张越来越多地依赖短期借款和回购融资。

短期借款和回购融资占 2Q26 大型银行总负债的 16%，较 2Q21 上升约 7pp；非 IB 存款占比下降 6pp 至 11%。

GS GIR 互联网研究团队预测超大规模数据中心资本开支将以约 45% 的年复合增长率增长至 2028E，持续驱动银行融资需求。

存款竞争依然激烈，存款收益率环比上升 1bp，尽管平均联邦基金利率未变；JPM 存款成本上升 2bps、WFC 上升 9bps，而 PNC 下降 5bps。

消费端保持韧性，平均 NCO 率同比下降 6bps/环比 3bps，较 2Q24 峰值低约 10bps，接近 2014–2019 年均值 0.54%；JPM 下调 2026 年信用卡 NCO 指引至约 3.2%（此前约 3.4%）。

大型银行实现 4Q24 以来最高的核心经营杠杆约 545bps；BAC、USB、PNC 承诺今年实现 200bps 或以上的经营杠杆改善，高盛预计 2026E 核心效率比率降至 58%，远优于 2011–2019 年均值 64%。

2Q26 交易收入同比增长 33%，其中股票交易增长 70%；投行收入同比增长 42%，市场前景依然乐观。

大型银行目前交易于 10.9x 市盈率，相当于标普 500 倍数的 65%，高于历史均值的 61%；该组平均上行空间 16%，平均总回报 19%。

论述逻辑

AI 驱动的超大规模数据中心资本开支持续加速（GS GIR 预测年增长约 45% 至 2028E）→ 驱动企业融资需求和 C&I 贷款增长（+14% YoY）→ 推动银行资产负债表扩张（前五大银行自 2Q21 增长约 25%）→ 资产扩张依赖短期借款和回购融资（占比升至 16%），存款竞争加剧 → 资金成本上升但被资产端收益率改善抵消 → NIM 扩张、NII 增长预期上修至 +9% YoY → 营收强劲增长叠加费用纪律 → 经营杠杆达约 545bps → EPS 超预期 8%。

固定利率资产重定价持续带来 NIM 收益（BAC 预计更多收益集中在 2H26；PNC 预计 NIM 扩张至 3%+；USB 预计每季度 100–125bps 的固定利率资产重定价）→ 叠加交易和投行业务强劲（交易 +33% YoY、投行 +42% YoY）→ 营收端全方位超预期 → 核心效率比率预计降至 58%（十年来最低）→ 估值仍有 16% 上行空间。