2026-08-14 · Deutsche Bank · 公司/行业基本面

德意志银行：德银全球汽车日报：晨报

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摘要

德意志银行8月14日全球汽车晨报聚焦三家欧洲公司动态与英国通胀前瞻。 Jost Werke二季度强劲，收入超共识5%、盈利超4%，Hyva并购交叉销售见效推动上半年恢复双位数盈利能力，德银维持买入评级，认为下半年美国卡车环境改善与欧洲提价对冲成本通胀将带来进一步支撑，指引相对强劲的年内表现偏保守。 Fastned上半年业绩略低于预期，但上调2026全年盈利指引，主因充电需求强于预期：油价高企提升现有电动车队利用率，高燃油成本叠加新一代EV车型加速欧洲电动车销售，公司同时通过FTE调整等优化成本结构、控制并网费等网络扩张开支。 Norma宣布启动2.08亿欧元公开回购要约，拟以每股22.35欧元（较前收盘价溢价16%）回购约930万股注销，要约自周一起持续至9月中旬，此前出售水务业务及股东大会批准已为此铺垫。英国方面，6月CPI降至全年最低后，德银预计夏季反弹：7月CPI同比2.92%、核心CPI 2.54%、服务业3.42%、食品1.49%、RPI 3.42%。此外团队邀请客户参加9月15-16日汉诺威IAA商用车展实地调研，将会见主要欧洲卡车OEM，时间点先于备受期待的9月订单数据。

主要观点

Jost Werke二季度大幅超预期：收入超共识5%、盈利超4%，Hyva并购带来的交叉销售正在见效，推动上半年恢复双位数盈利能力，德银维持买入评级

德银认为Jost下半年有进一步支撑：美国卡车环境改善加上欧洲提价对冲成本通胀；尽管管理层重申典型的上下半年季节性，指引相对强劲的年内表现显得保守

Fastned上半年业绩略低于预期，但上调2026全年盈利指引，升级主要由强于预期的充电需求驱动

Fastned需求逻辑：油价高企提升了现有电动车队的利用率，高燃油成本叠加新一代EV车型上市正加速欧洲电动车销售；油价正常化最终或令需求小幅走软，但结构性上升趋势保持完好

Fastned正优化成本结构以提升运营效率：配合FTE调整，重点控制并网费等网络扩张成本

Norma今晨宣布启动市场等待的2.08亿欧元公开回购要约，约相当于其市值的三分之一

Norma回购细节：拟回购约930万股并注销，价格为每股22.35欧元，较前一日收盘价溢价16%；要约自周一开始，持续至9月中旬

Norma回购此前已有铺垫：出售水务业务后，加之年初股东大会批准回购并注销股份，市场普遍预期下半年落地，德银赞赏方案的及时启动

英国通胀展望：6月CPI降至全年最低后，德银预计夏季反弹，7月CPI同比2.92%、核心CPI 2.54%、服务业通胀降至3.42%、食品通胀1.49%、RPI整体跳升至3.42%；尽管政府推出夏季减免，能源账单上涨将推高7月通胀

调研邀请：德银组织9月15-16日汉诺威商用车展IAA实地调研，将会见主要欧洲卡车OEM；时点位于暑期结束后、备受期待的9月订单数据公布之前，预期获取最新市场趋势与产品更新

论述逻辑

业绩超预期与并购协同（Jost二季度收入超共识5%、盈利超4%，Hyva交叉销售见效、上半年恢复双位数盈利）→ 叠加美国卡车环境改善与欧洲提价对冲成本通胀，判断下半年仍有支撑、指引偏保守 → 维持买入。Fastned路径：油价高企→现有电动车队利用率提升，高燃油成本+新一代EV车型→欧洲电动车销售加速→充电需求强于预期→上调FY26盈利指引，同时以FTE调整、控制并网费等手段巩固盈利；油价正常化仅为小幅需求风险，结构性趋势不变。Norma路径：出售水务业务+年初股东大会批准→市场预期下半年回购→公司及时启动2.08亿欧元要约（22.35欧元/股、溢价16%、约930万股注销）→德银正面评价其及时性。宏观链条：英国6月CPI为全年最低→夏季能源账单上涨压过政府夏季减免→预计7月通胀反弹至2.92%（核心2.54%、服务业3.42%、食品1.49%、RPI 3.42%）。

关键展望

英国7月通胀数据为德银明确预测值：CPI同比2.92%、核心CPI 2.54%、服务业3.42%、食品1.49%、RPI 3.42%，待数据验证

Norma回购要约自周一起持续至9月中旬，为明确时间窗口

9月欧洲卡车订单数据被视为重要验证点，IAA调研时点刻意安排在该数据公布之前

Jost下半年展望：美国卡车环境改善与欧洲提价提供进一步支撑

Fastned风险与趋势：油价正常化或令需求小幅走软，但结构性上升趋势保持完好；FY26盈利指引已上调

德意志银行：德银 全球汽车日报：晨报

摘要

主要观点

论述逻辑

关键展望

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