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孙谦 于雪娇 邢瀚文 投资策略 行业策略 海外家电公司2Q26季报总结：31W2026周报

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摘要

财通证券发布家用电器行业周报，聚焦海外家电公司2Q26季报总结，维持行业"看好"评级。 总体来看，传统白电需求仍偏弱，伊莱克斯、惠而浦及A.O. Smith等企业受北美需求疲软、关税及原材料成本上升和中国市场疲软影响，但提价、降本及产品结构调整推动部分企业盈利环比改善。 相比之下，Carrier、Johnson Controls及Trane订单和在手订单继续较快增长，数据中心需求成为商业暖通业务的重要驱动力；SharkNinja收入及调整后利润保持双位数增长，SEB经营活动利润明显恢复，LG电子家电、高端电视及汽车电子业务共同推动收入增长。 分地区看，欧洲核心家电需求总体平稳，拉美市场受巴西及智利销量增长支持，北美住宅需求仍弱，亚洲市场表现分化。 行业出货数据显示2026M6空调内/外销量分别同比-7.4%/-7.1%，冰箱内/外销量分别同比-4.2%/+17.0%，洗衣机内/外销量分别同比-9.6%/+20.2%。 Carrier、Johnson Controls及Trane均上调全年业绩指引，A.O. Smith则收窄销售增速指引至2%—3%。 建议关注格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家、科沃斯、石头科技、TCL电子、海信视像、盾安环境、华翔股份、华帝股份及老板电器等标的。

主要观点

  • 传统白电需求仍偏弱，伊莱克斯、惠而浦及A.O. Smith等传统家电企业受到北美需求偏弱、关税及原材料成本上升和中国市场疲软等因素影响，但提价、降本及产品结构调整推动部分企业盈利环比改善。
  • Carrier 2Q26净销售额63.51亿美元，同比+4%，调整后经营利润10.95亿美元（同比-6%），二季度订单同比增长约40%，其中商业暖通订单增长约65%，数据中心订单增长超过300%，在手订单超过80亿美元。
  • 惠而浦2Q26净销售额35.17亿美元（同比-6.8%），GAAP净利润0.75亿美元（同比+14.2%），持续经营EBIT利润率1.8%（同比-3.5pct，环比+0.5pct），环比改善主要受提价措施执行、成本削减计划推进及重点产品创新支持。
  • Johnson Controls 3QFY26销售额66.14亿美元（同比+9%），调整后EBIT利润率16.9%（同比提升2.6pct），解决方案及服务业务订单同比有机增长27%，期末在手订单达210亿美元（同比有机增长32%），美洲订单增长受数据中心需求推动。
  • Trane Technologies 2Q26美洲业务营业收入52.71亿美元（同比+12%），订单金额65.62亿美元（同比+44%），商业暖通业务订单同比增长50%，其中应用型设备订单增长130%。
  • 三星VD/DA业务2Q26实现销售额14.5万亿韩元（同比+3%、环比+2%），但出现营业亏损0.01万亿韩元；Harman受益于汽车业务及消费音频销售扩张，实现销售额4.6万亿韩元（同比及环比均+19%），盈利环比改善。
  • 惠而浦全球小家电业务2Q26净销售额2.02亿美元（同比+0.5%），EBIT利润0.24亿美元（同比-30.8%），EBIT利润率由上年同期17.3%降至11.9%，利润率受计划内营销投入影响。
  • 欧洲核心家电需求总体平稳，嵌入式厨房、热泵及商业暖通需求有所改善；拉美市场受巴西及智利销量增长和小家电业务扩张支持，但价格及促销竞争仍对盈利形成压力；北美住宅家电需求仍然偏弱；亚洲方面中国国家电消费需求仍相对疲软但社交电商表现较好，印度、东南亚及澳大利亚商业暖通需求保持较快增长。
  • 2026M6行业出货数据显示空调内/外销量分别同比-7.4%/-7.1%，冰箱内/外销量分别同比-4.2%/+17.0%，洗衣机内/外销量分别同比-9.6%/+20.2%，白电内销承压，冰洗外销均向好。
  • Carrier、Johnson Controls及Trane均上调全年业绩指引：Carrier预计全年净销售额约230亿美元，数据中心销售额预期上调至约20亿美元；JC全年有机销售额增速指引上调至约8%；Trane全年有机收入增速预期由约7%上调至约9%。
  • A.O. Smith因住宅热水器行业销量持续疲软，将2026年销售额增速指引由此前2%—4%收窄至2%—3%，预计美国住宅热水器行业销量下降低个位数，中国市场销售额按当地货币计算下降低双位数。
  • 报告建议关注五大方向：大家电（格力电器/美的集团/海信家电/海尔智家）、小家电（科沃斯/石头科技）、黑电（TCL电子/海信视像）、其他家电（盾安环境/华翔股份）及厨大电（华帝股份/老板电器）。

论述逻辑

  • 海外家电公司2Q26季报整体呈现分化格局 → 传统白电企业（伊莱克斯/惠而浦/A.O. Smith）受北美需求偏弱、关税、原材料成本上升及中国市场疲软拖累，但提价与成本优化推动部分企业盈利环比改善 → 商业暖通企业（Carrier/JC/Trane）受益于数据中心等关键任务环境需求爆发，订单和在手机订单快速增长 → SEB经营活动利润恢复、SharkNinja收入及调整后利润保持双位数增长、LG电子多业务线推动收入增长，创新品类企业表现更优 → 分地区看欧洲边际改善、拉美量增价压、北美住宅仍弱、亚洲分化 → 暖通板块及创新企业上调全年指引，传统家电企业保持谨慎 → 维持行业"看好"评级，建议关注中国家电产业链相关标的

关键展望

  • Carrier上调2026年全年业绩指引，预计全年净销售额约230亿美元，有机销售额同比实现中高个位数增长，调整后经营利润约35亿美元；数据中心销售额预期由此前约15亿美元上调至约20亿美元，预计全球商业业务销售额同比增长约15%—20%。
  • Johnson Controls上调2026财年全年业绩指引，预计全年有机销售额同比增长约8%（此前预期约6%），预计4QFY26有机销售额同比增长9%—10%。
  • Trane Technologies上调2026年全年业绩指引，全年有机收入增速预期由约7%上调至约9%，预计3Q26有机收入同比增长约10%，调整后每股收益约为4.70美元，约60亿美元在手订单对应2027年及以后。
  • A.O. Smith将2026年销售额增速指引由2%—4%收窄至2%—3%，预计全年自由现金流为5.25亿—5.75亿美元，北美锅炉销售额预计增长6%—8%，水处理业务销售额预计增长5%—6%。
  • SEB维持2026年全年展望，预计经营活动利润恢复增长，Rebound计划将在2026年为经营活动利润贡献0.40亿—0.60亿欧元，重申到2027年底实现约2亿欧元年度经常性节省目标。
  • SharkNinja上调全年收入、调整后EBITDA及每股收益指引；三星将继续推进Vision AI、AI家电以及Harman汽车与音频业务扩张；LG电子预计新兴市场和AI数据中心需求有望提供增长机会。

推荐标的

  • 大家电：建议关注格力电器、美的集团、海信家电、海尔智家
  • 小家电：建议关注科沃斯、石头科技
  • 黑电：建议关注TCL电子、海信视像
  • 其他家电：建议关注盾安环境、华翔股份
  • 厨大电：建议关注华帝股份、老板电器

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