瑞银：全球贵金属评论：金价是否已脱离基本面？

原标题：UBS Global Precious Metals Comment：Has the gold price become unhinged？

摘要

瑞银认为金价创历史新高，突破5600美元，但短期涨势过度，建议观望。黄金需求广泛，中国实物需求强劲，国内溢价持续。白银、铂金、钯金波动率飙升，中国白银溢价高，铂钯远期曲线仍呈现货溢价。瑞银维持黄金长期看多，但短期追高风险大，建议等待回调。

主要观点

• 金价再创新高，单日涨幅超5%，逼近5600美元。
• 2026年12月以来的强劲势头加速，新闻头条加剧投资者多元化需求，利好黄金。
• 对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张、政策不确定性推动避险和多元化资金流入黄金。
• 其他资产类别（货币、债券、股票）资金流入黄金可能产生显著影响。
• 中长期风险仍偏上行。
• 黄金需求全面回升，长期持有者的获利了结被新兴趣的激增所抵消。
• 中国实物需求保持强劲，国内溢价持续，部分受季节性因素和国内情绪支撑。
• 瑞银认为至少到2月中旬农历新年假期前难以对抗上升趋势，之后季节性需求消退，负面宏观催化剂可能引发回调。
• 黄金:白银比率大幅下降，显示多元化兴趣扩散至其他贵金属。
• 短期投机兴趣增加，波动性上升，瑞银建议谨慎追高，承认短期“错失恐惧”不如“错失喜悦”。
• 白银、铂金、钯金波动率显著上升，中国白银现货溢价，但伦敦1个月远期转为期货升水；铂钯远期仍呈现货溢价，显示持续紧张。
• 三种白色金属今年均预计出现供应缺口，但投资者流动是近期价格走势的关键。

论述逻辑

金价创新高→避险和多元化需求驱动→中国需求强劲支撑→但短期涨势过度，投机成分增加→黄金:白银比率下降暗示风险→建议短期观望，等待回调。

关键展望

• 短期回调风险上升，但中长期风险仍偏上行。
• 关注2月中旬农历新年假期后季节性需求消退，届时负面宏观催化剂可能触发回调。
• 白银、铂金、钯金波动率可能持续，中国白银溢价和铂钯现货溢价需关注。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

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