杜向阳 陈辰 行业研究 行业深度 医疗设备以旧换新专题系列七：6月数据同比+8%，26H1同比 13%

摘要

西南证券发布医疗设备以旧换新专题系列七报告，指出2026年6月单月医疗设备招投标金额为156亿元，同比+8%，环比+24%；但26H1整体为744亿元，同比-13%，主要因去年同期以旧换新政策利好导致基数提升。 分子赛道看，医学影像6月达63亿元（同比+26%），硬镜和放疗表现亮眼，26H1分别同比+23%和+29%。 核心标的方面，龙头效应凸显，个股增速好于行业平均，联影医疗6月招投标额达17亿元（同比+116%），迈瑞医疗6月为9亿元（同比+11%）。 政策端，2024年万亿特别国债中统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金加力支持大规模设备更新，且以旧换新政策自2024Q4起逐步落地，对相关器械公司业绩端的利好预计持续到2027年。 报告建议重点关注各家库存水平、业绩释放节奏及新一轮医疗设备以旧换新的规模与审批进度。

主要观点

• 2026年6月医疗设备单月招投标156亿元，同比+8%，环比+24%；26H1整体744亿元，同比-13%，降幅受去年同期高基数影响。

• 医学影像（不含超声）6月招投标63亿元，同比+26%，26H1为271亿元，同比-13%。

• 硬镜与放疗赛道呈现显著正增长，硬镜26H1为31亿元（同比+23%）；放疗26H1为53亿元（同比+29%）。

• 生命信息与支持、软镜及超声赛道出现下滑，超声26H1为70亿元（同比-26%）；软镜26H1为26亿元（同比-23%）。

• 核心标的个股增速好于行业平均，联影医疗6月招投标额达17亿元，同比+116%，26H1为62亿元，同比+24%。

• 迈瑞医疗和开立医疗6月招投标分别实现同比+11%和+14%，表现优于整体行业。

• 国家倡导集采反内卷，设备全国集采可能性低，目前以省级/城市/县域集采为主，对设备价格有承托作用。

• 2024年统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。

• 医疗设备以旧换新政策自2024Q4起逐步落地，基层县域市场是焦点，业绩端利好预计持续到2027年。

论述逻辑

• 财政及自筹资金多渠道保障政策落地：中央万亿特别国债（3000亿用于设备更新）、地方财政及医院自筹资金共同推动采购需求释放。

• 国产替代与集采反内卷逻辑支撑龙头跑赢行业：在县域市场扩容、国家倡导集采反内卷背景下，头部公司预计赢单率上升，个股增速显著好于行业平均。

关键展望

• 新一轮医疗设备以旧换新规模预计不小于上一轮，但目前审批进度未知。

• 后续需重点关注各家公司的库存水平以及业绩释放节奏。

• 以旧换新政策对器械公司业绩端的利好预计将持续到2027年。

推荐标的

• 迈瑞医疗：6月招投标额9亿元（同比+11%），26H1为44亿元（持平），龙头效应凸显。

• 联影医疗：6月招投标额17亿元（同比+116%），26H1为62亿元（同比+24%）。

• 开立医疗：6月招投标额1.3亿元（同比+14%），26H1为7亿元（同比+6%）。

• 澳华内镜：6月招投标额4358万元（同比+60%），26H1为2.3亿元（同比-6%）。

• 其他相关标的包括山外山、祥生医疗、西山科技、新华医疗、海泰新光、理邦仪器、海尔生物等。