瑞银中国中药月度追踪：5M26 原材料价格同比下降 15%，5 月环比下降 1%

原标题：UBS China TCM Monthly Tracker：Raw material prices down 15% YoY in 5M26， down 1% MoM in May

摘要

瑞银最新月度追踪显示，2026年前五个月中国中药原材料价格同比下降15%，5月环比下降1%。报告认为价格下行趋势持续，主要受供应过剩和需求疲软影响。该机构维持对中药板块的谨慎看法，认为成本下降尚未完全传导至终端产品价格，企业盈利改善仍需时间。报告未给出具体公司评级或目标价。

主要观点

• 5M26 中药原材料价格同比下降 15%，5 月环比下降 1%。
• 价格下跌主要由于供应过剩，部分药材种植面积扩大导致产量增加。
• 需求端疲软，医院采购和零售终端销售增速放缓。
• 成本下降尚未完全反映在终端产品价格上，企业毛利率改善有限。
• 预计短期内价格仍将承压，但跌幅可能收窄。
• 政策端无明显刺激措施，行业整体景气度偏低。

论述逻辑

报告通过追踪月度价格数据，发现 5M26 累计同比降幅达 15%，5 月环比继续下降 1%，表明价格下行趋势未改。供应端因前期扩产导致库存积压，需求端受医保控费和消费疲弱影响，供需失衡加剧。成本下降虽有利于企业采购，但终端价格调整滞后，且竞争激烈，企业难以完全受益。因此，报告维持谨慎观点。

关键展望

报告未明确给出未来时间窗口或价格预测，仅指出短期内价格可能继续承压，但跌幅或收窄。未提及具体评级或风险。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

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图2. 天然牛黄价格持续下跌

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