瑞银 划定红线：硬折扣杂货行业概览

摘要

本报告对全球硬折扣及杂货零售行业进行了深度概览，重点分析了Home Depot、Dollar Tree、Best Buy、Chewy及United Natural Foods等核心零售商的财务模型与经营表现。 报告通过对各公司销售额、毛利率、营业利润率及现金流的详细拆解，揭示了行业在2026年及以后的增长动能与财务压力。 各公司在门店扩张、库存管理及资本结构方面表现各异，反映了当前零售环境下的不同竞争策略。 报告提供了截至2026年9月22日的各标的收盘价，为投资者评估行业估值提供了参考。

主要观点

• 该报告未给出 Home Depot 2026 年总销售额预测。

• Dollar Tree 2026年预计总销售额为206.88亿美元，同比增长6.6%。

• Best Buy 2026年预计总销售额为427.74亿美元，同比增长2.6%。

• Chewy 2026年预计总销售额为135.063亿美元，同比增长7.2%。

• United Natural Foods 2026年预计净销售额为311.52亿美元，同比下降2.0%。

论述逻辑

• 报告通过汇总各零售商的财务模型，从收入增长、利润率变动（毛利与营业利润）、现金流状况及资产负债表结构四个维度，评估了硬折扣与杂货零售商的经营韧性。通过对比历史数据与2026-2027年的预测值，分析了各公司在门店扩张、库存管理效率及债务杠杆方面的表现，从而为行业整体趋势提供量化支撑。

关键展望

• Home Depot 预计2027年总销售额将进一步增长至1766.25亿美元。

• Dollar Tree 预计2027年总销售额将达到220.68亿美元。

• Best Buy 预计2027年总销售额将达到431.57亿美元。

• Chewy 预计2027年总销售额将达到143.984亿美元。

• United Natural Foods 预计2027年净销售额将达到315.45亿美元。

推荐标的

• 报告列出了多只覆盖标的及其2026年9月22日收盘价，如Home Depot (US$305.35)、Dollar Tree (US$115.04)、Best Buy (US$94.82)、Chewy (US$19.66)及United Natural Foods (US$45.86)。

关键图表

图1. 沃尔玛 (WMT)：模型摘要

图2. 劳氏公司 (Lowe’s Companies, Inc.)：模型摘要

图3. Sprouts Farmers Market (SFM)：模型摘要

图4. Ulta Beauty (ULTA)：模型摘要

图5. 日元变动

图6. 变动

图7. 变动