高盛 美国每周启动：27年企业股权供需前景

摘要

2026年美国股权发行量有望创下历史新高，年初至今已筹集4310亿美元，同比增长98%。 尽管宏观波动导致三季度发行活动放缓，但高盛预计2027年企业股权发行总额将达到6000亿美元，其中IPO规模为1750亿美元，其他初级供应为4250亿美元。 股权资本将继续支持AI投资热潮，AI相关后续发行今年已达650亿美元。 与此同时，企业股权需求依然强劲，预计2027年总回购额将从2026年的1.5万亿美元增至1.7万亿美元。 尽管净供应量将增加，但高盛认为这不会破坏牛市，因为强劲的投资者需求和经济增长预期将提供支撑。

主要观点

• 2026年美国股权发行量有望创下历史新高，可能超过2021年5400亿美元的峰值。

• 受宏观波动和利率上升影响，三季度月均发行交易数降至约50笔。

• 预计2027年企业股权发行总额为6000亿美元，占美国股权市值的0.8%。

• AI相关后续发行今年已达650亿美元，占美国股权后续发行总量的45%。

• 预计2027年总回购额将达到约1.7万亿美元，高于2026年的1.5万亿美元。

• 2026年上半年美国家庭股权购买额超过8000亿美元，非美国投资者增加超过3500亿美元需求。

• 预计2027年净美国公共股权供应量将增加至2000年以来的最高水平。

论述逻辑

• 宏观环境（经济增长、利率下降、AI投资）驱动股权发行需求 -> 预计2027年发行量达6000亿美元 -> 强劲的企业回购与并购需求（超2万亿美元）抵消供应压力 -> 投资者需求支撑市场，牛市趋势不变。

关键展望

• 预计2027年IPO规模为1750亿美元，其他初级供应为4250亿美元。

• 预计2027年和2028年超大规模云服务商（Hyperscalers）的运营现金流和债务发行将超过资本支出。

• 预计2027年美国企业回购总额为1.7万亿美元。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的，仅提及NVDA近期回购授权增加至2350亿美元。

关键图表

图1. 股票发行活动近期有所放缓

图2. 经市场广度调整后，我们的IPO晴雨表显示近期股票发行背景有所减弱

图3. IPO数量预计将持续上升

图4. 锁定期届满有可能进一步增加股票供应

图5. 债务成本与股权成本之间的差距已经缩小

图6. 市场对近期和长期利率前景的定价

图7. 标普500指数已实现平均股票相关性

图8. 部分美国股票指数的已实现和一致预期每股收益增长

图9. 标普500指数相对于美国国债的估值

图10. 标普500指数各行业市盈率相对于历史水平的估值

图11. 高盛宏观研究资产预测