李鹏飞 魏雨迪 刘小华 王宏玉 梁琳 李阳 行业研究 行业动态 有色金属：龙头中报预增显著，板块迎来估值修复

摘要

国泰海通发布有色金属行业动态报告，指出龙头企业中报业绩预增显著，板块迎来估值修复，维持行业“增持”评级。 宏观层面，美国6月新增非农就业5.7万人、失业率为4.20%，核心通胀数据相对平稳，叠加沃什最新偏鸽表态，支撑贵金属等金属价格，地缘博弈与供给扰动将成为胜负手。 分品种来看，贵金属长期逻辑坚实，推荐山金国际等；铜板块多家公司发布26H1业绩预增公告且受益于AI产业链，推荐洛阳钼业等；国内电解铝社会库存持续去化至107.8万吨，推荐云铝股份等。 锡锭库存低至1周左右支撑锡价，AI需求预期推动股票估值提升。 能源金属方面，碳酸锂短期供需偏紧但长期预期波动，镍供给从过剩逐步走向平衡。 战略金属中，6月天然铀长协价创历史新高达95.5美元/磅，钽受AI等新兴需求拉动预期维持高位，钨建议关注产业链高端化机会。

主要观点

• 贵金属：美国就业数据走弱及通胀平稳支撑价格，地缘变化不改长期趋势，长周期布局时点逐步到来。

• 铜：多家上市公司26H1业绩同比高增，估值存修复空间，同时关注受益于AI产业链的新材料赛道。

• 铝：国内电解铝社会库存持续去化，SMM国内电解铝社会库存107.8万吨，环比去库5.2万吨。

• 锡：国内锡锭库存加速去化且天数低至约1周，对锡价形成支撑，AI需求预期推动股票估值提升。

• 能源金属-碳酸锂：产量震荡且库存维持去化，短期供需偏紧，但长期需求预期成为市场交易关键。

• 能源金属-镍：受印尼可能释放第二批镍矿配额影响，镍供给从过剩逐步走向平衡，预期镍价中枢缓慢上移。

• 稀土：受需求回暖及供给端缩减预期的影响，稀土价格整体偏强运行，持续看好其作为关键战略资源的投资价值。

• 战略金属-铀：天然铀供需缺口长存，6月长协价格创历史新高，铀价有望继续上行。

• 战略金属-钽：全球供应紧张格局未变，叠加AI等新兴产业发展拉动终端需求，预期钽价维持高位。

论述逻辑

• 宏观传导：美国6月非农就业超预期走弱且核心通胀相对平稳，导致市场调低对美国经济走强的置信度，叠加沃什偏鸽表态，为金属价格提供支撑。

• 产业验证：在供需紧平衡的状况下，龙头企业26H1业绩预增显著，为板块估值修复提供了基本面支撑。

• 品种推导：各细分金属因各自的供需矛盾（如铝库存去化、锡低库存、铀供需缺口）及新兴需求拉动（如AI对铜、锡、钽的需求预期）形成推荐逻辑。

关键展望

• 美精炼铜关税决议尚未落地，叠加美伊局势动荡及加息预期反复，短期铜价仍以震荡为主。

• 印尼年中或将释放第二批镍矿配额，镍供给将从过剩逐步走向平衡。

• 风险提示：下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息不及预期。

推荐标的

• 贵金属推荐标的：山金国际、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源；相关标的：山东黄金、招金矿业。

• 铜推荐标的：洛阳钼业、紫金矿业；相关标的：铜冠铜箔、德福科技。

• 铝推荐标的：云铝股份、天山铝业、中国宏桥、神火股份；相关标的：中国铝业、创新实业。

• 锡相关标的：唯特偶，有研粉材。

• 碳酸锂推荐标的：盛新锂能、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业。

• 镍板块推荐标的：华友钴业；相关标的：格林美。

• 稀土推荐标的：中稀有色、金力永磁。

• 钨推荐标的：厦门钨业、中钨高新。

• 铀推荐标的：中国铀业；相关标的：中广核矿业。

• 钽推荐标的：东方钽业。