2026-09-14 · 国联民生证券 · 公司/行业基本面

国联民生证券农业银行(601288)2026年半年报点评：营收继续高增长

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摘要

农业银行披露 2026 年中报，26H1 营业收入、核心营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 11.07%、7.57%、13.11%、4.93%，较 26Q1 分别变动+0.58pct、-0.03pct、-0.01pct、+0.40pct，营收和利润增速延续改善。信贷稳健扩张，26Q2 末贷款总额 28.82 万亿元、同比上升 7.84%，县域贷款余额 11.9 万亿元较年初增长 9.0%、占境内贷款比重提升至 41.9%。中收受上年同期存量理财一次性收益高基数影响同比下降 8.7%，但其他非息收入 516.68 亿元、同比增长 43.4%，其中投资收益 443.53 亿元、同比增长 91.6%。中期分红率提升，每 10 股派发中期现金股息 1.297 元、合计派息 453.93 亿元，占归母普通股股东净利润的 32.53%，高于去年约 32.10%。资产质量整体稳健，26Q2 末不良率 1.25% 较 25 年末下降 2bp，但个人贷款不良率升至 1.39%、26H1 不良生成率 0.80% 较 25A 上升 20bp，拨备覆盖率 290.10% 仍处较高水平。国联民生证券预计 2026-2028 年归母净利润 3060.40/3210.70/3348.20 亿元、同比增长 5.2%/4.9%/4.3%，对应 2026 年 9 月 11 日股价 PE 8.4/8.0/7.7 倍，维持“推荐”评级。

主要观点

26H1 营收、核心营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为 11.07%、7.57%、13.11%、4.93%，较 26Q1 分别变动+0.58pct、-0.03pct、-0.01pct、+0.40pct，营收和利润增速延续改善。

业绩驱动上，26Q2 单季净利息收入和其他非息收入对营收贡献进一步提升，中收贡献为负，管理费用对利润贡献为负，信用成本对利润贡献转正。

信贷稳健扩张、向重点领域倾斜：26Q2 末贷款总额 28.82 万亿元、同比上升 7.84%；县域贷款余额 11.9 万亿元较年初增长 9.0%、占境内贷款比重提升至 41.9%，制造业贷款 4.16 万亿元较年初增长 11.7%，普惠贷款 4.88 万亿元较年初增长 12.2%。

息差回升叠加规模增长，26H1 净利息收入 3,122.44 亿元，同比增长 10.5%，较 26Q1 提升约 3.0pct。

中收负增、其他非息高增：26H1 手续费及佣金净收入 469.59 亿元，同比下降 8.7%，主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响；其他非利息收入 516.68 亿元，同比增长 43.4%，其中投资收益 443.53 亿元，同比增长 91.6%。

浮盈兑现力度加大：26H1 AC 与 OCI 浮盈兑现占营收比例分别为 6.21% 和 1.08%，去年同期分别为 4.08% 和 1.26%。

中期分红率提升：董事会建议每 10 股派 2026 年度中期现金股息 1.297 元，合计派息 453.93 亿元，占 26H1 归母普通股股东净利润的 32.53%，高于去年约 32.10%。

资产质量稳健但零售风险仍在暴露：26Q2 末不良率 1.25% 较 25 年末下降 2bp，对公贷款不良率 1.31% 较 25 年末下降 6bp，个人贷款不良率 1.39% 较 25 年末上升 5bp；关注类占比 1.38%、逾期率 1.24% 均较 25 年末下降 1bp；26H1 不良生成率 0.80% 较 25A 上升 20bp，拨备覆盖率 290.10% 较 26Q1 下降 2.45pct。