[国外研报] 摩根士丹利 动力半导体·行业启示来自UNT 26年上半年的结果

摘要

摩根士丹利指出，中国碳化硅（SiC）器件公司在全球市场份额持续提升，增长速度超越全球同业。 预计 2026 年下半年功率半导体行业动能强劲，主要得益于高产能利用率及有利的价格趋势。 除汽车本地化趋势外，AI 基础设施已成为功率半导体公司（如扬杰科技、SICC）的新增长点。 UNT（688469.SS）近期上调了 2026 年 SiC 器件营收指引至 30 亿元人民币，预计增长约 100%。

主要观点

• 中国 SiC 器件公司在全球市场份额持续扩大，增长表现优于全球同行。

• 预计 2026 年下半年功率半导体行业动能强劲，受高产能利用率和价格上涨趋势支撑。

• AI 基础设施成为功率半导体公司的新增长驱动力。

• UNT 宣布上调 2026 年 SiC 器件营收指引至 30 亿元人民币，同比增速约 100%。

• UNT 实施了约 15% 的实际价格上调，预计将从 2026 年第三季度末开始反映在财务报表中。

• UNT 在光互连领域已建立技术平台，包括硅光子芯片在内的产品已进入量产阶段。

论述逻辑

• 行业高产能利用率与价格上涨趋势 -> 推动毛利率改善 -> 叠加汽车本地化与 AI 基础设施需求增长 -> 促使中国 SiC 器件公司营收指引上调 -> 行业整体展望维持吸引力。

关键展望

• 预计 2026 年下半年功率半导体行业动能保持强劲。

• UNT 预计 2026 年 SiC 器件营收增长约 100%，其中约 70-80% 来自销量增长，其余来自平均售价（ASP）上涨。

推荐标的

• 报告未明确给出新的买入/卖出建议，仅列出了大中华区科技半导体行业的覆盖标的及评级。