摩根大通 全球银行研究亮点：截至26年8月14日的一周

摘要

这是摩根大通全球银行股票研究团队的每周要点汇总，覆盖美国、欧洲、日本、印度、澳大利亚、拉美与 CEEMEA 各区域。 本周最重要的评级动作是 Bancolombia：因强劲 2Q26 业绩与创纪录 29% ROE 上调至增持（OW），拉美评级表中显示约 19% 的目标价上行空间；Grupo Aval 由减持上调至中性。 财报方面，印度 State Bank of India 1QFY27 全面超预期、NIM 扩张并上调增长指引，NBFC 与中型银行交付强劲；日本银行 1Q 净利息收入依然强劲，出售股票收益的确定性被视为关键；KBC 因更高净利息收入对 2026-28E 盈利做低个位数百分比上调；Westpac 3Q26 提示行业 NIM 逆风加大无利润增长风险；Bradesco 维持中性。 宏观数据方面，美联储周度报告显示工商业及非银金融机构贷款上周大幅回升但三季度迄今仍疲软、存款温和增长；FMX 8月7日总日成交量 81,901、未平仓 157,987，其中美债 franchise 未平仓 14,621 创纪录；南非 6 月系统贷款同比 +9.9%。 报告主体还包含美国、拉美、CEEMEA、亚太四大区域的估值散点图（P/E vs ROA、P/B vs ROE、RORWA、效率比、Tier 1 等）与评级/目标价表；截至 2026年7月4日，摩根大通全球股票研究覆盖中 53% 为增持、36% 中性、12% 减持。

主要观点

• Bancolombia 因 2Q26 强劲业绩与创纪录 29% ROE 上调至增持（OW），是本周最重要的评级动作；拉美银行表中列示 OW 评级、相对目标价上行 19%。

• Grupo Aval 由减持（UW）上调至中性，理由是哥伦比亚宏观改善、NIM 顺风以及进入 2Q26 的上行空间。

• 印度 State Bank of India 1QFY27 全面超预期，NIM 扩张为正面因素，并上调增长指引。

• 印度金融业 1QFY27 复盘：NBFC 与中型银行交付强劲，大型私营银行与国有银行 NII 增长加速；RBI 贷款定价规则草案旨在提高定价透明度、加快传导、收紧利差治理。

• 日本银行板块 1Q 业绩总结：净利息收入依然强劲，对出售股票收益的信心将是关键变量。

• 美国大型银行美联储周度观察：工商业及非银金融机构贷款上周大幅回升，但三季度迄今仍然疲软；存款上周温和增长。

• 澳大利亚银行密集覆盖：Westpac 3Q26 交易更新提示行业 NIM 逆风加大无利润增长风险；Commonwealth Bank FY26 业绩；Bendigo and Adelaide Bank FY26 预览认为估值不算苛刻但 FY27 布局存在风险；Bank of Queensland 更新资本回报与数字化转型；Lion Finance 因更强放量与息差稳定而上调预测。

• 欧洲方面：KBC 集团因更高净利息收入对 2026-28E 盈利做低个位数百分比上调；每日欧洲银行点评覆盖 8 月 10、11、12 日三期。

• 衍生品交易所：FMX 8 月 7 日总日成交量 81,901、未平仓合约 157,987，其中美债 franchise 未平仓 14,621 创历史纪录。

• 南非银行：挑战者加速、FirstRand 领跑四大行，6 月系统贷款同比 +9.9%；Standard Bank 1H26 业绩与 JPMe 一致、略超市场一致预期。

• 智利银行 7 月疲弱，通胀下行导致 3Q26 软开局；Bradesco 业绩点评 EPS 相近、维持中性；Voya Financial 2Q26 因费用节约带动盈利上升。

• 报告主体为四大区域（美国、拉美、CEEMEA、亚太）的估值比较图表与评级/目标价表，涵盖 P/E vs ROA、P/B vs ROE、RORWA、效率比、Tier 1、贷款/存款、拨备与 NPL 等维度；CEEMEA 表中 Nedbank OW（+31%）、First Abu Dhabi Bank OW（+16%）、Saudi National Bank OW（+11%）等；截至 2026年7月4日全球覆盖评级分布为 53% 增持、36% 中性、12% 减持。

论述逻辑

• 报告以'过去一周要点清单'开篇，把摩根大通全球银行研究各子报告的核心结论（财报、评级、政策、市场数据）浓缩为单一入口。

• 个股层面由季度业绩驱动评级与盈利修正：Bancolombia 2Q26 创纪录 29% ROE 触发上调至 OW，KBC 净利息收入走高带来 2026-28E 低个位数百分比上调，Bradesco EPS 相近故维持中性。

• 宏观层面用周度数据校准判断：美联储周度报告显示单周 C&I 加非银金融机构贷款大幅回升但 3QTD 仍疲软，存款温和上升，用于评估美国大型银行的信贷需求。

• 区域层面将政策与行业数据映射为观点：RBI 贷款定价草案指向更透明定价与更紧利差治理，南非 6 月贷款 +9.9% 与 FirstRand 领跑对应挑战者加速，智利低通胀对应 3Q26 软开局。

• 最后以四大区域统一的估值散点图与评级/目标价表收口，用相对估值（P/E vs ROA、P/B vs ROE、RORWA、效率比、资本比率）支撑各市场 OW/N/UW 的相对配置结论。

关键展望

• 日本银行股：后续关键验证点在于对出售股票收益的信心。

• 智利银行：3Q26 开局疲软，报告将 7 月走弱归因于通胀下行。

• 澳大利亚：Westpac 提示行业 NIM 逆风加大无利润增长风险；Bendigo 的 FY27 布局包含一些风险。

• KBC：2026-28E 盈利预测获低个位数百分比上调（由更高净利息收入驱动）。

• 印度：RBI 贷款定价规则（草案）落地方向为更高定价透明度、更快传导、更紧利差治理。

• CEEMEA 表列目标价隐含空间：Nedbank +31%、First Abu Dhabi Bank +16%、Saudi Awwal Bank +19%、OTP +13%、PKO +11%、Saudi National Bank +11%；拉美表中 Bancolombia +19%。

• 整体评级倾向：截至 2026年7月4日，摩根大通全球股票研究覆盖 53% 增持、36% 中性、12% 减持。

推荐标的

• Bancolombia：上调至增持（OW），理由为 2Q26 强劲业绩与创纪录 29% ROE；拉美表中相对目标价上行 19%。

• Grupo Aval：由减持上调至中性，基于哥伦比亚宏观改善、NIM 顺风及进入 2Q26 的上行空间。

• Bradesco：维持中性，业绩点评认为 EPS 相近但构成不同。

• First Abu Dhabi Bank（FAB.AD）：增持，表格列示 16% 目标价上行空间。

• Nedbank（NED JJ）：增持，表格列示 31% 目标价上行空间。

• Saudi National Bank（1180.SE）：增持，表格列示 11% 目标价上行空间。

• Saudi Awwal Bank（1080.SE）：增持，表格列示 19% 目标价上行空间。

• OTP Bank（OTP.BU）：增持，表格列示 13% 目标价上行空间。

• PKO Bank Polski（PKO.WA）：增持，表格列示 11% 目标价上行空间。

• FirstRand（FSR JJ）：增持，表格列示 10% 目标价上行空间；月度信贷跟踪显示其领跑南非四大行。

• Standard Bank Group（SBK JJ）：增持，1H26 业绩与 JPMe 一致、略超市场一致预期。

• Itau Unibanco（ITUB4.SA）：拉美表中列示增持（OW）评级。