瑞银：苹果公司：'报告'App Store在2026年3月季度增长约7%

原标题：'Reported' App Store up ~7% in the Mar-26 quarter with flattish growth in the US

摘要

瑞银基于Sensor Tower数据分析，苹果App Store在2026年3月季度报告收入同比增长约7%，但美国市场基本持平。按固定汇率计算，增长约5%，与2025年12月季度一致。瑞银维持2026年3月季度服务收入增长约14.4%的预测（市场共识约13.6%），尽管App Store增长温和，但AI应用成为重要增长动力（3月同比增长约144%），且占App Store收入约5%。瑞银对苹果评级为中性，12个月目标价280美元，基于约32倍2027日历年每股收益预期8.90美元。报告还提供了详细的财务预测和估值数据。

主要观点

• App Store在2026年3月季度报告收入同比增长约7%，按固定汇率增长约5%。
• 美国市场App Store收入同比基本持平，较2025年12月季度放缓约320个基点。
• 全球其他地区（ROW）App Store报告收入同比增长约11%，较2025年12月季度加速约320个基点。
• 2026年3月季度增长环比加速约80个基点，但比较基数较2025年12月季度容易约180个基点。
• 2026年6月季度的比较基数约为12%，环比基本不变，直到2026年9月季度才降至约10%。
• 瑞银维持2026年3月季度服务收入增长约14.4%的预测，高于市场共识约13.6%。
• AI应用在3月占App Store收入约5%，同比增长约144%，成为重要增长驱动。
• 苹果预计将增加对其他AI模型的访问，瑞银认为AI应用可能继续成为App Store的顺风。
• 瑞银12个月目标价280美元，基于约32倍2027日历年每股收益预期8.90美元。
• 苹果股价在280美元时，市盈率约为32倍，高于过去三年平均约3倍，约高于三年和五年均值1个标准差。

论述逻辑

瑞银通过Sensor Tower数据分析App Store增长趋势：2026年3月季度全球报告增长约7%，但美国市场持平，拖累整体增速。尽管增长环比加速，但比较基数更易。按固定汇率计算，增长与上季度一致。瑞银认为，虽然App Store增长温和，但服务收入的其他驱动因素（如广告、音乐、支付、云服务）以及AI应用的强劲增长（3月同比约144%）足以支撑其服务收入预测不变。因此，瑞银维持2026年3月季度服务收入增长约14.4%的预测。估值方面，目标价280美元基于约32倍2027日历年每股收益，反映苹果近期增长前景。

关键展望

• 2026年6月季度App Store比较基数约为12%，环比基本不变。
• 2026年9月季度比较基数降至约10%，可能为增长提供更有利环境。
• 苹果预计将增加对其他AI模型的访问，可能进一步推动AI应用增长。
• 瑞银未明确给出未来评级或目标价调整的风险因素。

推荐标的

• 苹果（AAPL.O）：评级中性，12个月目标价280美元。理由：基于约32倍2027日历年每股收益预期8.90美元，估值高于历史均值，反映增长前景。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。