麦高证券 刘娟秀 郑嘉伟 黄章越 宏观经济 中国经济 6月经济数据点评：经济延续结构修复，新旧动能加速转换

摘要

麦高证券发布6月经济数据点评指出，2026年二季度GDP同比增长4.3%，较一季度5.0%有所回落，上半年累计增长4.7%，经济由政策支撑逐步转向内生修复阶段。 6月规模以上工业增加值同比增长5.3%，高技术制造业和装备制造业是主要支撑，上半年分别增长13.3%和9.3%。 需求端相对偏弱，6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，固定资产投资上半年同比下降5.7%，其中房地产开发投资大降18.0%构成明显拖累。 外需方面表现强劲，6月出口同比增长27.0%，贸易顺差达1256.3亿美元，出口结构持续向高附加值方向优化。 整体来看，当前经济处于新旧动能转换期，后续政策需聚焦扩大内需。

主要观点

• 二季度GDP增速回落，经济逐步转向内生修复

• 工业生产边际改善，高技术和装备制造业发挥引擎作用

• 细分行业中，电子设备与汽车制造业增长较快，传统建材承压

• 消费修复整体偏弱，大宗耐用品消费仍然低迷

• 房地产后周期消费未明显恢复，汽车家电等录得负增长

• 固定资产投资处于调整阶段，地产开发投资深度下探

• 制造业投资内部存在亮点，集成电路和锂电池投资保持高增

• 外需强劲支撑经济，出口同比大幅增长且结构优化

• 机电与高技术产品成为出口增长核心动力

• 当前经济仍面临供需不匹配及内需不足制约

论述逻辑

• 前期政策支撑与低基数效应减弱导致二季度GDP增速回落至4.3%，经济增长动能由传统行业向新动能转换，反映在工业生产上为高技术制造业支撑而传统行业承压的分化特征。

• 房地产投资持续下行拖累整体固投，叠加居民收入预期与消费倾向偏弱导致内需不足，国内供需出现不匹配，经济修复面临一定压力。

• 全球AI产业投资加速及中国优势产业扩大海外市场份额，带动6月出口大增27.0%，使外需成为当前工业生产和经济的重要支撑力量。

关键展望

• 后续政策重点需聚焦扩大内需、稳定市场预期，推动经济修复向内生动力增强转变。

• 《扩大消费“十五五”规划》提出到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右。

• 出口高增速能否持续仍需结合未来海外需求、贸易政策及企业订单情况观察。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的。