高盛中国：五一假期酒店业增长动能放缓

原标题：Goldman Sachs China: Growth momentum in the hospitality sector moderated during the Labor Day holiday

摘要

高盛报告指出，2026年五一假期期间中国酒店业增长动能较此前有所放缓。尽管假期延长至5天，但行业整体RevPAR（每间可售房收入）同比仅增长2%，低于2025年五一假期的5%增幅。入住率同比持平于68%，平均房价（ADR）同比微升1%。高盛认为，增长放缓主要由于供给增加和消费者支出趋于谨慎。区域表现分化，一线城市RevPAR增长3%，而三线城市仅增长1%。高盛维持对行业的中性评级，并提示短期需求可能继续承压。

主要观点

• 五一假期酒店业RevPAR同比增长2%，较2025年同期的5%明显放缓。
• 入住率同比持平于68%，表明需求增长未能跟上供给扩张。
• 平均房价（ADR）同比仅上升1%，反映定价能力减弱。
• 供给端：2026年前四个月酒店客房供给同比增长4%，高于需求增速。
• 消费者支出趋于谨慎，人均酒店消费同比下降3%。
• 一线城市表现优于低线城市，一线城市RevPAR增长3%，三线城市仅增长1%。
• 中高端酒店RevPAR增长1%，经济型酒店增长3%，显示消费降级趋势。
• 休闲旅游需求仍具韧性，但商务出行恢复缓慢，商务酒店RevPAR同比下降1%。
• 高盛维持行业中性评级，认为短期增长动能有限。
• 报告未给出具体目标价或推荐标的。

论述逻辑

五一假期数据 → 行业RevPAR增速放缓至2%（vs 2025年5%）→ 入住率持平、ADR微升 → 供给增长4%超过需求 → 消费者支出谨慎（人均消费降3%）→ 区域和档次分化 → 高盛维持中性评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出短期需求可能继续承压，需关注后续假期数据及宏观经济变化。

推荐标的

报告未明确给出推荐标的。

关键图表

图1. 人均旅游收入与去年同期基本持平

图2. 劳动节期间跨境客流仍高于疫情前水平

图3. 中国内地赴港游客人数已