银河证券 海外算力行业双周报：美联储加息抬升无风险利率，AI步入理性验证

摘要

本报告分析了2026年9月7日至9月18日期间海外算力行业动态。 美联储降息预期落地（9月16日降息25个基点至3.75%-4.00%），但10年期美债收益率反弹至4.95%，无风险利率抬升对科技股估值构成压力。 AI行业进入理性验证期，算力基础设施建设持续，但市场对应用落地和资本开支回报率关注度提升。 报告重点梳理了Micron、ASML、Ciena、Coherent等硬件厂商及Oracle、CoreWeave、Nebius等云服务商的最新进展。

主要观点

• 美联储降息落地，但长端利率反弹，压制科技股估值。

• Micron发布512GB DDR5 RDIMM，提升AI服务器内存密度。

• ASML规划High-NA EUV产能，预计2031年实现12台产能。

• Ciena预计2029年营收规模达140亿美元，年复合增长率30%。

• Oracle 2027财年营收目标提升至900亿美元。

• Nebius提供Nvidia GPU租赁服务，价格较市场水平低17%-21%。

• AI Token使用量环比增长13.60%。

论述逻辑

• 美联储货币政策调整（降息但长端利率上行） -> 市场无风险利率抬升 -> 科技股估值承压 -> 行业从单纯追求算力规模转向关注AI应用落地与资本开支效率 -> 硬件厂商通过技术迭代（如大容量内存、EUV设备）与云厂商通过优化算力成本（如GPU租赁、数据代理）进行理性验证。

关键展望

• 关注Micron 2026财年四季度业绩。

• 关注Nvidia GTC Berlin 2026大会。

• 关注后续FOMC会议及AI应用落地进展。

推荐标的

• 光通信：Lumentum (LITE), Coherent (COHR), Fabrinet (FN), Corning Inc. (GLW), Applied Optoelectronics (AAOI)

• 通信设备：Ciena (CIEN), Cisco Systems (CSCO), Micron Technology (MU)

• 电信运营商：AT&T (T), Verizon (VZ), T-Mobile US (TMUS)

• 软件与算力：Oracle (ORCL), Nvidia (NVDA)

关键图表

图5. 各 主要 指数 年 初 至 今 涨 跌幅 对 比

图7. 本 周 各 模型 Token 市 场 份额 1