摩根大通 Snowflake（SNOW.US）Hot CoCo：Cortex Code 推动 FY27 产品收入指引上调及核心业务加速

原标题：J.P. Morgan Snowflake（SNOW.US）Hot CoCo： Cortex Code Drives the FY27 Product Revenue Guidance Raise Alongside Acceleration in the Core

摘要

摩根大通在 2026 年 5 月 30 日发布报告，认为 Snowflake 的 Cortex Code 产品将推动 FY27 产品收入指引上调，同时核心业务加速。报告维持增持评级，目标价 220 美元。Snowflake 在 AI 和数据云领域的竞争力增强，预计 FY27 产品收入增长 25% 以上。

主要观点

• Snowflake 的 Cortex Code 产品是 FY27 产品收入指引上调的关键驱动因素。
• 核心业务（数据仓库和湖仓一体）正在加速，受益于新工作负载和客户扩展。
• 报告维持增持评级，目标价 220 美元，基于 FY27 产品收入 25% 以上的增长预期。
• AI 相关收入（包括 Cortex 和 Snowpark）预计在 FY27 贡献显著增量。
• 客户对 Cortex Code 的采用率高于预期，推动平均合同价值提升。
• 竞争格局中，Snowflake 在多云和 AI 集成方面保持优势。
• 管理层指引 FY27 产品收入为 45-46 亿美元，同比增长 25-27%。
• 非 GAAP 营业利润率预计在 FY27 达到 25% 以上。
• 自由现金流利润率预计在 FY27 超过 30%。
• 报告认为 Snowflake 的估值合理，基于 FY27 产品收入 12 倍 EV/Revenue。

论述逻辑

Snowflake 的 Cortex Code 产品通过简化 AI 模型部署和数据分析，吸引了更多企业客户，从而推动核心数据仓库业务加速。管理层上调 FY27 产品收入指引至 45-46 亿美元，同比增长 25-27%，主要得益于 Cortex Code 的贡献和现有客户扩展。同时，非 GAAP 营业利润率和自由现金流利润率改善，支撑了目标价 220 美元和增持评级。

关键展望

• 报告明确提到 FY27 产品收入指引为 45-46 亿美元，同比增长 25-27%。
• 非 GAAP 营业利润率目标 25% 以上，自由现金流利润率目标 30% 以上。
• 风险包括竞争加剧、AI 采用不及预期、宏观经济放缓。
• 报告未明确给出时间窗口或价格目标调整的具体条件。

推荐标的

• Snowflake（SNOW.US）：增持评级，目标价 220 美元。理由：Cortex Code 推动产品收入加速，核心业务增长强劲，利润率改善。

关键图表

报告未提供可裁切的关键图表。