中信建投 银行业“银行资产管理”系列深度之57：2026年上半年理财子资产配置和产品结构，产品和资产结构同步升级

摘要

2026年上半年权益市场表现较好，理财子资产配置风险偏好有所提高，呈现出产品结构和资产结构的同步升级态势。 在资产端，理财子大幅提升了公募基金的配置比例，其整体投资规模升至1.91万亿元，占比均值达7.20%，工具化增厚收益趋势显著；同时权益类资产占比回升至2.14%，但债券、同业存单（降至8.04%）以及非标资产（降至5.95%）占比均被压降。 在产品端，混合类产品规模大幅回升至9977亿元，占比提升至2.45%，主要由招银理财、光大理财和兴银理财带动；而权益类产品规模收缩至209.49亿元，占比仅为0.06%。 展望2026年下半年，在权益市场震荡整理及居民风险偏好下降的背景下，预计混合类和权益类产品占比将保持稳定或有所降低，资产端公募基金占比预计维持稳定，权益类及小项资产配置仍将受到转型驱动支撑，现金及存款、非标与存单占比料继续降低。

主要观点

• 理财子大幅增配公募基金，成为增厚收益与平滑净值的核心工具。

• 公募基金配置以间接投资为主，招银理财与农银理财为直接投资占比唯二超过间接投资的例外。

• 同业存单配置占比持续收缩，资金更多转向现金及银行存款进行流动性管理。

• 理财子现金及银行存款占比回升至近3年最高，呈现大行稳高、中小分化格局。

• 非标资产配置规模与占比双降，理财子非标投资策略阶段性收敛且分化加剧。

• 权益类资产绝对规模因优先股赎回等因素小幅下滑，但平均配置比例出现修复且以间接投资为主。

• 混合类产品规模大幅回升至近1万亿元，增长高度集中于招银、光大和兴银三家理财子。

• 理财子权益类产品规模延续收缩，整体转型进程缓慢，多数理财子规模为零。

• 境外资产、衍生品和私募等小项资产规模边际修复，境外资产回升最为突出。

• 建信理财资产配置从“现金为王”转向积极平衡，压降存单并增配债券与含权资产。

论述逻辑

• 上半年权益市场表现较好促使理财子风险偏好提升，推动资产端加大公募基金配置（规模达1.91万亿）并拉动混合类产品规模升至9977亿元。

• 在低利率环境与优质资产稀缺背景下，理财子压缩同业存单与非标资产，转向依靠公募基金平滑净值与增强收益。

• 进入7月后权益市场波动加剧且居民风险偏好下降，倒逼理财子减少高风险PR3产品发行，导致下半年混合类与权益类产品扩张势头趋缓并转向阶段性平稳。

关键展望

• 预计2026年下半年混合类产品发行与增量显著放缓，占比将稳定在3.2%左右或有所降低。

• 预计下半年现金及银行存款、非标资产与同业存单占比将继续降低，而权益类资产配置受IPO打新等支撑有望提升。

• 理财子小项资产配置占比预计进一步提高，以应对低利率与震荡市中的增厚收益与风险管理需求。

推荐标的

• 报告对银行业维持“强于大市”投资评级，正文未明确给出具体个股推荐标的。

关键图表

图1. 图表 1: 2021-2026H 银行理财资产配置绝对规模（单位：万亿）

图2. 图表 9: 各个理财子同业存单占比环比变化

图3. 图表 18: 2026 年上半年，各个理财子公募基金投资规模（亿）

图4. 图表 26: 2026 年上半年年各个理财子权益类资产投资规模（亿）

图5. 图表 35: 理财子混合类产品规模和占比

图6. 图表 43: 各个理财子权益类产品环比变化（亿）

图7. 图表 52: 理财子境外资产投资规模和占比

图8. 图表 60: 7 月、8 月，PR3 产品占比 1.3%，环比降低