叶凡 徐小然 宏观经济 中国经济 央企焕新布局低空经济，美日实施联合汇市干预

摘要

本周宏观周报聚焦国内政策产业布局与海外汇市干预及就业数据。 国内方面，央行下半年工作会议定调“发力提效”，三季度或迎宽松政策窗口期；商务部数据显示上半年服务进出口同比增长8.3%，知识密集型服务出口占比突破五成；国资委将低空经济纳入央企产业焕新重点行动清单，六大产业有望在“十五五”期间打开十万亿级增长空间。 海外方面，美日时隔15年联合干预汇市，日元一度触及155.2265创近3个月新高，但美日利差维持高位下贬值压力仍存；美国7月ISM制造业PMI升至55.6%创逾两年新高，AI产业链成核心拉动力，而7月ADP就业仅增4.4万人显现结构性降温。

主要观点

• 宏观政策“发力提效”基调下，三季度或成宽松型货币政策工具落地的重要窗口期。

• 上半年我国服务进出口同比增长8.3%，知识密集型服务出口占出口总额比重达53.5%。

• 国资委将低空经济纳入央企产业焕新重点行动清单，截至2025年底中国低空经济全产业链市场规模达1.5万亿元。

• 美日时隔15年再次联合干预汇市，日元一度触及155.2265创近3个月新高，但单纯依靠干预难以扭转日元弱势。

• 美国7月ISM制造业PMI升至55.6%，创2022年5月以来最高水平，AI基础设施建设成为制造业扩张的核心驱动力。

• 美国7月ADP就业仅增4.4万人，劳动力市场呈“总量降温、结构分化”特征。

• 上游高频数据中原油、铁矿石价格周环比分别下降3.90%、3.97%，阴极铜价格上升1.61%。

• 下游房地产销售周环比大幅下降32.25%，7月第五周乘用车日均零售销量同比下降15%。

论述逻辑

• 资本市场制度型开放提速与央行下半年工作会议定调，推导出三季度或迎宽松政策窗口的结论。

• 服务贸易进出口数据与结构变化，推导出我国服务贸易从规模扩张迈入提质增效阶段的结论。

• 国资委对低空经济的具体部署与产业数据，推导出六大产业在“十五五”期间有望打开十万亿级增长空间的结论。

• 美日联合干预汇市与利差环境的矛盾，推导出日元短期反弹但结构性压力未改的结论。

• 美国7月ISM制造业PMI数据与各分项指标表现，推导出制造业在AI投资拉动下保持较高景气，但成本压力未缓解的结论。

关键展望

• 下周重点关注美国7月NFIB中小企业乐观程度指数、7月CPI及PPI同比等通胀与就业相关数据。

• 后续需重点关注日本财务省是否继续实施追加干预、美联储降息路径及日本央行货币政策正常化进程。

• 后续需重点关注AI投资景气的持续性、能源价格走势及价格压力向终端需求的传导情况。

• 央企示范项目的落地进度可以持续跟踪。

推荐标的

• 报告未明确给出推荐标的