高盛 Kakao Corp.（035720.KS）以代理式AI作为长期期权重置AI预期；目标价下调至49,000韩元；买入

原标题：Goldman Sachs Kakao Corp.（035720.KS）Resetting AI expectations with agentic AI as longer~term optionality；TP lowered to W49k；Buy

摘要

高盛将Kakao的目标价从先前水平下调至49,000韩元，维持买入评级。报告认为市场对Kakao的AI预期需要重置，但代理式AI作为长期期权提供了上行空间。报告下调了短期盈利预测，但看好长期AI变现潜力。

主要观点

• 高盛下调Kakao目标价至49,000韩元，维持买入评级。
• 市场对Kakao的AI预期过高，需要重置。
• 代理式AI（agentic AI）是长期期权，可能带来显著价值。
• 短期盈利预测下调，但长期AI变现前景乐观。
• Kakao在AI领域的布局包括聊天机器人和个性化推荐。
• 报告认为当前估值具有吸引力。

论述逻辑

高盛认为Kakao的AI业务短期难以兑现市场预期，因此下调目标价；但代理式AI作为长期期权，若成功将带来巨大价值，因此维持买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口。

推荐标的

• Kakao Corp.（035720.KS）：买入，目标价49,000韩元。

关键图表

图1. Talk Biz广告收入稳健增长；非核心业务重组已广泛推进

图2. AI变现有所延迟，仅约半数；我们使用2008年重新校准采用曲线

图3. 腾讯市盈率区间；Kakao市盈率区间

图4. 我们使用2008年重新校准采用曲线；现预测AI搜索收入及

图5. Kakao盈利修正摘要

图6. Kakao分部加总估值摘要

图7. 全球互联网平台同业比较