天风证券晨会集萃 stamped

摘要

天风证券晨会指出，美联储9月加息25BP基本符合预期，最新SEP将2026年末联邦基金利率中值上调至4.1%，暗示年内或仍有一次25BP加息空间，但单次调整后即停的历史并不多见。 人民币汇率核心定价逻辑已转向美元周期、中国基本面、外汇供求与政策调节的多因素框架，单边升值空间逐步收窄但短期仍偏强。 转债市场随权益反弹但百元平价估值中位数压缩至34%附近，整体配置空间难言乐观，应重视小波段交易。 产业方面，京东方全球创新伙伴大会即将举办，有望对大面积、高互连密度的玻璃基板先进封装设备形成重要催化。 大宗商品领域，海外紧缩预期强化压制贵金属，铜铝受供给约束与节前备库支撑偏强，碳酸锂预计维持区间震荡。 此外，团队重点看好AI算力产业趋势及业绩韧性标的，对理想汽车、华新建材、携程集团等优质公司维持积极评级。

主要观点

• 美联储9月加息25BP，最新经济预测上调利率路径，年内仍存在一次加息可能。

• 人民币汇率摆脱单纯美元驱动框架，基本面与外汇供求支撑增强，短期偏强但升值空间收窄。

• 京东方创新伙伴大会即将召开，玻璃基板因优异物理性能与大面积优势成为先进封装设备的重要催化剂。

• 可转债估值虽压缩至34%中位数但仍处高位，配置难度较大，建议聚焦周期行业条款博弈与小波段操作。

• 工业金属供给偏紧与节前刚需支撑铜铝价格修复，碳酸锂受高仓单及远期宽松预期压制呈震荡走势。

• AI产业投资主线向算力、存力及应用延伸，牛市中后期周期股亦具备估值修复弹性。

• 理想汽车推出纯电旗舰SUV i9，全面切入自研电池体系，维持买入评级。

• 华新建材海外业务量利双增，上半年实现归母净利17.13亿元，同增55.22%。

• 携程集团26Q2营收157亿元，国际平台业务延续50%以上的高速增长。

论述逻辑

• 从美联储SEP预测利率中值上移及美国坚韧零售数据，推导出年内仍有加息空间，进而判断高利率压制贵金属但支撑外围流动性谨慎预期。

• 从中国出口韧性与经常账户顺差扩大，推导出人民币对美元波动敏感度降低，进而得出汇率受多重基本面支撑的结论。

• 从AI算力增长倒逼芯片互连密度提升，推导出封装基板面临物理尺寸挑战，进而论证玻璃基板设备与材料的替代爆发潜力。

关键展望

• 美联储利率路径在2027年分歧加大，预测范围扩大至3.1%—4.4%，2026年政策利率预测的中央趋势由6月的3.6%—4.1%上移至4.1%—4.4%，完整预测范围为3.9%—4.4%。

• 短期内铝锭社会库存有望延续去化，铝价预计维持震荡；铜价在节前刚需支撑下现货升水维持高位但振幅可能扩大。

• 理想汽车预计在2026年9月推送全场景自主倒车，12月实现反应速度比人快56%的智能驾驶跨越。

推荐标的

• 长鑫科技（688825）：首次覆盖给予“增持”评级，预计2026至2028年EPS分别为2.17元、3.64元和4.89元。

• 牧高笛（603908）：维持“买入”评级，预计2026至2028年归母净利润分别为0.6亿元、0.8亿元和1.0亿元。

• 理想汽车-W（02015）：维持“买入”评级，预计2026至2028年营收分别为1119亿元、1299亿元和1403亿元，净利润为-31亿元、15亿元和28亿元。

• 慕思股份（001323）：维持“买入”评级，预计2026至2028年归母净利润分别为4.2亿元、5.2亿元和5.9亿元。

• 恒丰纸业（600356）：维持“买入”评级，预计2026至2028年归母净利润分别为2.2亿元、2.6亿元和2.9亿元。

• 博士眼镜（300622）：维持“买入”评级，预计2026至2028年归母净利润分别为1.7亿元、2.0亿元和2.3亿元。

• 华新建材（600801）：维持“买入”评级，上调2026至2028年归母净利润预测至38.0亿元、41.3亿元和44.3亿元。