2026-09-18 · HSBC · 公司/行业基本面

汇丰常州星宇车灯（601799）买入：26年第二季度低于预期；更好的风险回报

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摘要

受国内汽车需求疲软影响，星宇股份2026年第二季度业绩低于预期，单季收入同比下降6%至34.5亿元人民币，净利润同比下降18%至3.14亿元人民币，毛利率同比下降1.4个百分点。汇丰预计其盈利在2026年第三季度仍将承压，随后自2026年第四季度逐步复苏。鉴于国内电动汽车销售放缓及全行业降价压力，汇丰将公司2026年和2027年净利润预测分别下调约31%和33%，并将目标价从151.00元人民币下调至136.00元人民币。尽管短期承压，星宇股份估值已回落至15年历史估值区间的第8百分位左右，接近3年底部，估值已充分反映短期盈利疲软。同时，公司海外扩张稳步推进，上半年斩获40亿元人民币新订单，塞尔维亚工厂已实现盈利，北美工厂预计于2027年第二季度投产，叠加热点人形机器人零部件进展与高附加值产品渗透，汇丰维持其“买入”评级。

主要观点

2026年第二季度业绩弱于预期，受国内车市需求及核心客户销量下滑拖累。

毛利率受营运杠杆走弱及原材料成本上升双重挤压，预计盈利承压将持续至2026年第三季度。

估值回落至15年历史区间的第8百分位附近，短期弱势已被充分定价，风险回报比更具吸引力。

2026年上半年新获订单40亿元人民币，稳步迈向全年80亿至100亿元人民币的承接目标。

海外产能扩张支撑中期成长，塞尔维亚工厂已扭亏为盈，北美工厂预计2027年第二季度投产。

汇丰大幅下调2026年与2027年盈利预测约31%及33%，以反映国内竞争加剧、研发费用前置及行业降价压力。

汇丰首次引入2028年盈利预测为21.07亿元人民币，对应2026至2028年盈利年均复合增长率（CAGR）达22%。

基于DCF估值模型，下调目标价至136.00元人民币，较当前股价仍有约92%上涨空间，维持买入评级。

论述逻辑

国内汽车批发销量疲软及赛力斯、大众等主要客户订单下滑 -> 2026年第二季度收入与净利润同比双降、毛利率承压 -> 调降2026-27年收入与盈利预测约30% -> 股价回调至历史估值底部（12-month forward PE 12.7x） -> 海外工厂盈利/投产推进+高附加值产品与人形机器人零部件催化 -> 维持买入评级并基于DCF给出136.00元人民币目标价。