高盛：日本科技：半导体资本设备：3月SEAJ数据确认强劲需求；买入Lasertec、Ebara、Disco、东京电子

原标题：Japan Technology: Semiconductor Capital Equipment: March SEAJ data reaffirms strong demand; Buy on Lasertec, Ebara, Disco, Tokyo Electron

摘要

高盛基于2026年3月SEAJ数据发布报告，确认日本半导体设备需求强劲。2026年1-3月月均销售额4802亿日元（同比+11.1%，环比+13.4%），FY3/26全年销售额5.2万亿日元（同比+12%），远超SEAJ预测的4.9万亿日元（同比+3%）。需求由DRAM（尤其是HBM）和先进制程代工驱动，中国需求亦坚挺，1-3月销售额较SEAJ 1月预测高出约25%。高盛重申对Lasertec（确信买入名单）、Ebara、Disco和东京电子的买入评级。

主要观点

• 2026年3月SEAJ数据显示，日本半导体设备1-3月月均销售额4802亿日元，同比+11.1%，环比+13.4%。
• FY3/26全年销售额5.2万亿日元，同比+12%，高于SEAJ预测的4.9万亿日元（+3%）。
• 需求由DRAM（以HBM为中心）和先进制程代工驱动，中国需求亦强劲。
• 1-3月销售额较SEAJ 1月预测高出约25%。
• 按设备类型，前端工艺设备和HBM测试设备需求均强劲。
• SEAJ预计AI相关应用（HBM和先进逻辑）将继续推动FY3/27的设备需求。
• SEAJ指出目前所有应用领域的需求均强于此前预测，且中东局势未对设备需求产生特别影响。
• 4月20日TrendForce报告称英特尔代工业务设备订单价值可能同比增长超50%。
• 若强劲资本支出意愿从台积电和DRAM厂商扩大至更广范围，SPE公司基本面有望持续向好。
• 高盛重申对Lasertec（确信买入名单）、Ebara、Disco和东京电子的买入评级。

论述逻辑

SEAJ 3月数据（1-3月销售额超预期）→ 确认AI（HBM/先进逻辑）和DRAM需求强劲 → 中国需求亦坚挺 → 英特尔代工订单可能大增 → 若资本支出扩大，SPE公司受益 → 高盛重申对覆盖的大型SPE公司的买入评级。

关键展望

报告未明确给出未来验证点或时间窗口，但指出SEAJ预计AI相关应用将继续推动FY3/27的设备需求，且当前需求强于此前预测。

推荐标的

• Lasertec (6920.T)：买入（确信买入名单），12个月目标价50,000日元。
• Ebara (6361.T)：买入，12个月目标价6,800日元。
• Disco (6146.T)：买入，12个月目标价83,000日元。
• 东京电子 (8035.T)：买入，12个月目标价52,000日元。

关键图表

Exhibit 1: Price target risks and methodology for mentioned stocks

Exhibit 2: Japan SPE sales (3-MMA)