Avolon拟出售33架飞机，飞机资产交易保持活跃

摘要

东方证券发布渤海租赁（000415.SZ）动态跟踪报告，维持“买入”评级与 5.34 元目标价（现价 4.13 元，2026 年 9 月 30 日）。 事件层面，Avolon 拟出售 33 架飞机，含 22 架窄体机、9 架宽体机和 2 架支线飞机，相关资产市场价格约 16.09 亿美元、折合人民币约 109.24 亿元，最终价格协商确定，预计最迟于 2027 年 3 月 31 日前完成交割，预计对公司当期及未来年度利润产生正向影响。 飞机资产交易保持活跃：Avolon 2024/2025 年分别出售 55/95 架，2025 年创历史新高，2026 年上半年再售 49 架，截至 2Q26 末另有 109 架已签约待售；新机供给仍受约束，飞机资产价值维持高位，为销售盈利与资本回收提供支撑。 拟售机队平均机龄约 8.7 年，含 A320CEO、A321CEO、B737-800、A330CEO、ERJ190 等 26 架上一代机型；截至 1H26 末 Avolon 拥有 503 架订单飞机，计划 2028 年底前交付的订单已有 80%落实租约，存量出售与新技术飞机交付配合推动机队年轻化。 盈利预测维持 2026-2028 年归母净利润 51.9/38.6/40.5 亿元、EPS 0.84/0.62/0.65 元，以 2026E 扣非 EPS 0.62 元、8.62 倍 PE 对应目标价 5.34 元。

主要观点

• 事件：Avolon 拟出售 33 架飞机，含 22 架窄体机、9 架宽体机和 2 架支线飞机，相关资产市场价格约 16.09 亿美元、折合人民币约 109.24 亿元。

• 最终出售价格将在市场价格基础上协商确定，预计最迟于 2027 年 3 月 31 日前完成交割，交易预计对公司当期及未来年度利润产生正向影响。

• 飞机销售业务持续放量：Avolon 2024/2025 年分别出售 55/95 架，2025 年创历史新高，2026 年上半年出售 49 架，截至 2Q26 末另有 109 架已签约待售，本次再签 33 架出售协议。

• 新机供给仍受约束、飞机资产价值维持较高水平，持续的飞机交易有利于 Avolon 获取销售利润并回收资本，为后续飞机投资提供资金。

• 拟售机队以上一代机型为主、平均机龄约 8.7 年，包括 8 架 A320CEO、3 架 A321CEO、8 架 B737-800、5 架 A330CEO 及 2 架 ERJ190 等 26 架上一代机型。

• 截至 1H26 末 Avolon 拥有 503 架订单飞机，计划 2028 年底前交付的订单飞机已有 80%落实租约，存量飞机出售与新技术飞机交付配合，有助于推动机队年轻化。

• 由于实际出售价格、账面净值及交割节奏尚未确定，报告维持此前盈利预测：2026-2028 年归母净利润 51.9/38.6/40.5 亿元，对应 EPS 0.84/0.62/0.65 元。

• 以 2026E 扣非 EPS 0.62 元为估值基础，维持 2026 年 8.62 倍 PE，对应目标价 5.34 元，维持“买入”评级。

• 财务预测显示 2026E 营业收入 64,974 百万元（同比增长 22.8%）、归母净利润 5,188 百万元（同比增长 1378.0%）、ROE 16.1%。

• 风险提示涵盖需求、供给、减值、利率、汇率与地缘政治等多重不确定因素。

论述逻辑

• Avolon 拟出售 33 架飞机（22 架窄体机+9 架宽体机+2 架支线飞机，市场价格约 16.09 亿美元/约 109.24 亿元）→ 飞机资产交易保持活跃（2024/2025 年出售 55/95 架、2025 年创新高，1H26 售 49 架，2Q26 末 109 架已签约待售）→ 新机供给受限支撑飞机资产价值维持高位 → 持续出售可获取销售利润并回收资本、为后续飞机投资提供资金 → 拟售机队以上一代机型为主（平均机龄 8.7 年），与 503 架订单飞机（2028 年底前交付订单 80%落实租约）的交付节奏配合推动机队年轻化 → 交易预计对当期及未来年度利润产生正向影响 → 因价格与交割节奏未定，维持 2026-2028 年归母净利润 51.9/38.6/40.5 亿元、EPS 0.84/0.62/0.65 元 → 以 2026E 扣非 EPS 0.62 元、8.62 倍 PE 得出目标价 5.34 元，维持“买入”评级。

关键展望

• 本次 33 架飞机的最终出售价格将在市场价格基础上协商确定，预计最迟于 2027 年 3 月 31 日前完成交割。

• 当前实际出售价格、飞机账面净值及具体交割节奏尚未确定，报告维持此前盈利预测及估值：2026-2028 年归母净利润 51.9/38.6/40.5 亿元，目标价 5.34 元对应 2026 年 8.62 倍 PE。

• 机队更新验证点：截至 1H26 末 503 架订单飞机中，计划 2028 年底前交付的订单飞机已有 80%落实租约。

• 报告明确列示的风险：全球航空需求恢复不及预期、飞机供给修复超预期导致租赁费率回落、新机订单交付和资本开支执行不及预期、飞机资产减值及残值波动、飞机销售收入和处置收益波动、美元利率维持高位或融资成本改善不及预期、高杠杆经营及债务再融资、人民币汇率波动、境外经营及地缘政治风险。

推荐标的

• 渤海租赁（000415.SZ）：维持“买入”评级，目标价 5.34 元（股价 4.13 元，2026 年 9 月 30 日）。理由：Avolon 拟出售 33 架飞机预计对公司当期及未来年度利润产生正向影响，飞机资产交易活跃且较高资产价格为销售盈利提供支撑，2026-2028 年归母净利润预测 51.9/38.6/40.5 亿元，2026 年 8.62 倍 PE 对应目标价 5.34 元。