电子行业跟踪报告：英伟达业绩指引较为积极，三星电机调涨第四季度产品报价

摘要

万联证券维持电子行业“强于大市”评级，核心逻辑是英伟达给出积极业绩指引验证AI算力采购需求持续旺盛，三星电机调涨2026年第四季度MLCC报价确认产业景气上行。 行情上，上周申万电子指数上涨0.15%，跑赢沪深300指数0.36个百分点；2026年初以来上涨34.07%，在31个申万一级行业中排名第1位。 估值方面，截至2026年8月30日SW电子板块PE(TTM)为68.33倍，高于2019年以来均值56.79倍，报告认为估值仍有上行空间。 英伟达2027财年Q2营收962.21亿美元、同比增长106%，Q3营收指引中值1080亿美元高于市场预估，CFO预计2028财年营收增长约70%，供应与产能承诺由1190亿美元增至2790亿美元。 MLCC方面，三星电机对OEM/ODM客户平均上调消费级X5R价格25%至30%，AI服务器高端X6S涨幅10%至20%，部分供应商稼动率已接近九成。 存储方面，铠侠与闪迪宣布在日本投资超310亿美元（约5万亿日元）持续到2032年，铠侠北上Fab3预计2029财年投运。 报告建议关注PCB、存储、MLCC、半导体设备及材料、先进封装等产业链投资机遇。

主要观点

• 上周申万电子指数上涨0.15%，在31个申万一级行业中排第26，跑赢沪深300指数0.36个百分点、跑赢创业板指数3.57个百分点

• 2026年初至8月30日申万电子行业上涨34.07%，在31个申万一级行业中排名第1位，跑赢沪深300指数34.52个百分点

• 截至2026年8月30日，SW电子板块PE(TTM)为68.33倍，高于2019年以来均值56.79倍，报告认为板块估值仍有上行空间

• 英伟达2027财年Q2营收962.21亿美元（同比+106%、环比+18%），Non-GAAP毛利率75.0%环比持平，净利润539.54亿美元同比+118%；数据中心营收890.23亿美元同比+117%，占营收92%

• 英伟达Q3营收指引1058.4亿-1101.6亿美元（中值1080亿美元），高于市场预估的1051.5亿美元，环比增长10%-14.5%；预计Q3毛利率约74.0%上下浮动50个基点，且指引未计入中国市场数据中心收入

• 英伟达CFO预计2028财年营收增长约70%，高于市场此前约45%的预期；供应至少到2028财年仍是增长瓶颈，若无供应限制2028财年业绩展望有望接近翻倍；Supply and Capacity Commitments由1190亿美元增至2790亿美元，单季增加约1600亿美元，主要来自存储长协

• 存储器价格涨幅已超原先预期，明年价格或继续上行，供应紧张可能持续到FY2028（2027年2月-2028年1月），HBM、高性能DRAM已升级为算力扩张的核心瓶颈

• Vera Rubin已全面投入生产并开始发货，预计2027财年Q3贡献约20%数据中心营收；每部署1GW算力对应约400亿美元收入机会，对比Hopper约180亿美元、Grace Blackwell约250亿美元；1GW AI数据中心总资本投入由约300亿美元提升至约600亿美元

• 三星电机率先对OEM/ODM客户调涨2026年第四季报价，消费级X5R产品平均上调25%至30%，AI Server高端X6S平均涨幅10%至20%；日系村田、太阳诱电、京瓷暂观望；其他厂商第四季报价平均涨幅10%至20%，部分供应商稼动率已接近九成

• 铠侠与闪迪将在日本投资总额超310亿美元（约5万亿日元）、持续到2032年；铠侠北上工厂Fab3预计2029财年投入运营以扩大3D NAND BiCS FLASH产能；受agentic AI、physical AI及on-device AI驱动，闪存市场中长期预计持续大幅扩张

• 报告维持行业“强于大市”评级，认为PCB、存储、MLCC等高景气细分赛道均处于景气扩张周期，建议关注PCB、存储、MLCC、半导体设备及材料、先进封装等产业链投资机遇

• 风险提示包括中美科技摩擦加剧、AI应用发展不及预期、国产技术突破不及预期、下游终端需求不及预期及市场竞争加剧

论述逻辑

• 起点是英伟达财报验证需求：最新财报电话会议提出较为积极的业绩指引（Q3环比双位数增长、2028财年约70%增速），表明AI算力采购需求持续旺盛且没有边际放缓

• 需求沿产业链传导：AI算力建设带动高容MLCC需求旺盛，三星电机调涨2026年第四季度产品价格确认MLCC景气上行；英伟达大额锁定存储产能强化存储盈利周期确定性，AI投资主线从GPU芯片向上游存储、先进封装、基础设施扩散

• 落到投资结论：算力建设方兴未艾，PCB、存储、MLCC等细分赛道处于景气扩张周期并提振上游设备、先进封装需求，叠加国产技术创新突破与产能扩充机遇，维持电子行业强于大市评级，建议关注五大产业链

关键展望

• 英伟达指引环比保持双位数增长，报告判断至少未来1-2个季度行业景气度仍处于上行通道

• 存储器明年价格或继续上行，供应紧张可能持续到FY2028（2027年2月-2028年1月）

• MLCC后续验证点：日系村田、太阳诱电、京瓷是否跟进调价是观察涨势能否扩大的关键；传统ICT与车用市场下半年恐“旺季不旺”

• 存储扩产时间表：铠侠与闪迪投资将持续到2032年，铠侠北上Fab3预计2029财年投入运营

• 行业评级时间窗口：强于大市指未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上

推荐标的

• 报告未明确给出个股评级或目标价，行业投资评级为强于大市（维持）

• PCB：建议关注在HDI、多层板等高端PCB领域前瞻布局的龙头厂商，以及覆铜板材料、钻孔及曝光设备等领域的龙头厂商

• 存储：建议关注DRAM及NAND Flash领域国产龙头厂商，存储需求高企、供给偏紧或使产品价格维持较高位，厂商盈利能力持续提升

• MLCC：建议关注前瞻布局高端MLCC产品的国产龙头厂商，行业景气回升时有望具备较强盈利修复弹性

• 先进封装：华为发布“韬定律”推动芯片性能提升，建议关注在混合键合技术、玻璃基板材料、光互连封装、Chiplet技术等领域取得突破的龙头厂商

• AI芯片：国产AI芯片市场份额快速提升，建议关注技术创新突破并取得下游客户认可的国产优质厂商

• 半导体设备及材料：国内晶圆厂加速扩产叠加国产替代空间，建议关注半导体设备、零部件及材料领域的优质龙头厂商